專家連線

　　作者個人觀點

　　辨別反彈行情下的

　　真假需求

　　上海私募人士 陳曉陽

　　儘管當前股市一波三折，但上證指數仍然迭創新高，尤其是本週繼續創下2368.98點新高，無疑提升了市場投資信心，接下來，大盤節奏將如何演變？

　　剛剛公佈1月份宏觀數據，CPI同比上漲4.5%，環比上漲1.5%，遠超于市場預期，又一次打消了市場對降準措施的普遍預期。事實上，這也並不是首次減弱降準預期，因為本週二、週四，兩次央行重啟了正回購，此舉可視為對衝節前的鉅額逆回購。雖然這兩次正回購數額不大，僅有460億元，但其向市場傳遞出現央行並不急於實施貨幣寬鬆的信號。可見，短期內市場將會看不到央行下調存款準備金率，並且未來一個多月仍然要等待通脹進一步回落。

　　春節過後，隨著銀行進入新的放貸高峰，1月份新增信貸近萬億規模，2月份也會有不少信貸額度，加上現金逐步回流銀行體系，這將有利於緩和市場流動性，目前市場流動性環境比春節之前要改善很多，此種格局有助於股市行情企穩回升。

　　與節後第一週熱點不同，本週上漲熱點多是受益於新年後新開工或部分需求等補庫存效應刺激，輪番出現板塊活躍跡象，比如化工、電子、有色等板塊，這與1月宏觀數據PMI指數連續小幅回升相對應，並且新訂單指數、原材料庫存指數上升，表明工業企業生産準備狀況有所恢復，這些跡象應該歸功於節後需求改善，産成品庫存大幅調整，加速生産補庫存所産生。

　　那麼，這些相關行業景氣恢復是否具備持續性？在經濟增長尚未確認底部背景下，各類需求迅速出現拐點可能性不大，更傾向理解當前需求只是階段性的，一旦短期階段性補庫存結束，意味著這些熱點板塊失去了持續反彈上漲基礎，投資者在目前要謹慎看待部分行業景氣的恢復。

　　不過，雖然由於補庫存效應帶動的部分行業景氣改善，只是階段性的，但也並不排除接下來市場有真實需求的出現，這正是投資者要關心的，比如春耕集中用肥，帶動鉀磷肥的需求；節後地産銷售環比回升，加上地産政策面預期好轉，有利於地産行業反彈；電子行業景氣見底出現，刺激電子相關個股走強等。

　　因此，在此輪股市一波三折震蕩上行過程中，投資者應該謹慎從事，區別對待當前基本面的新變化。由於大盤在反復震蕩創新高，預示著此輪反彈仍處在震蕩上漲趨勢之中，投資者可以適當看高一線。在操作上，逢低可以對行業景氣出現好轉的部分板塊關注，比如化肥、電子、地産等。