隨著中國老齡化社會步入加速期，巨大的養老“赤字”正在逼近中國，如何填補資金缺口，有效防範養老金“空賬”風險已經刻不容緩。而通過外匯儲備的資金運作衝抵養老金“缺口”，不失為一個“多贏”的選擇。

　　解決養老金赤字引發的債務風險是發達國家面臨的普遍難題。數據顯示，當前深陷債務危機的歐盟國家中，養老金債務是其G D P總和的5倍左右。沉重的債務負擔正在吞噬著政府的財政資源，也使得歐洲國家難以真正有效削減債務。此外，處於人口危機邊緣的日本，預計在2011財年養老金髮放金額將出現2.5萬億日元(289.7億美元)缺口。

　　養老金“空賬”引發的隱性債務風險，也將是中國經濟未來面臨的重大挑戰。2010年我國城鎮基本養老保險基金總收入11491億元，比上年增長18.0%，全年基金總支出8894億元，比上年增長20.4%。收大於支，但是支的增長速度大於收。2001年以來，在覆蓋的城鎮國有企業和集體企業職工中，參保人數平均增速為4.04%，已經低於離退休職工人數的平均增速6.64%，而養老金的籌集主要依賴參加養老保險的職工人數。顯然，養老金收小于支會持續下去，這意味著全國養老金出現赤字並非是遙遠的事。

　　因此，儘快解決養老資金的“缺口”，拓展多元化渠道，把養老基金做強做大已經是一個重大的戰略性問題，這方面，中國外儲“大有可為”。

　　中國外儲已經成為國民儲蓄和國家財富最重要的部分。但是從配置的形式看，中國外儲約60%以上都配置在美國等發達國家低收益的國債上面，以持有美國長期國債收益率計算，我國儲備資産的平均收益率約為3%至5%(現在還不到2%)，外國直接投資在我國的收益平均在20%左右。按此估算，3萬億美元的儲備資産年收益約1013億美元，1.53萬億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元，相差近3倍，凸顯出我國“負債高成本、資産低收益”的嚴重失衡局面。從長期來看，美國債務海平面的繼續升高以及債務貨幣化導致的美元貶值，將讓中國真實購買力和主權財富面臨著較大的損失。

　　當前，可以考慮在區分基礎性外儲(用於保障基本貿易支付和外匯資本流動)的基礎上，用外儲衝抵養老金隱性債務，形成社會保障基金。這並不意味著外匯儲備的消耗，只是相當於不同儲備方式上的一種轉換。

　　事實上，養老基金大比例資産投資海外並不鮮見，除美國佔比相當高之外，其它發達國家如法國、加拿大、瑞士養老基金中海外資産的比重分別為33%、40%和37%，新西蘭、瑞典、澳大利亞分別達52%、59%和84%，挪威政府養老基金更是全部投資國外，給養老金更好的資産配置是國際的大趨勢。

　　一種可行的方案是，可以考慮由財政部直接拿新發行的長期國債來購買外匯儲備，再劃轉給全國社保基金理事會，由其&&聯合其他金融機構，或單獨成立養老主權財富基金來進行全球範圍內的資産配置，做大做強中國養老資金池。□張茉楠