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票面利率2.87% 新發1年期國債表現欠佳

發佈時間:2012年02月11日 20:12 | 進入復興論壇 | 來源:中新網 | 手機看視頻


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  延續近期新發固息債的疲軟表現,週三財政部招標的1年期固息國債中標利率再次高出機構預期值和市場收益率水平。分析人士表示,當前政策放鬆遲緩,流動性改善有限,導致利率産品猶豫不前,交易價值的缺失限制了一級市場的參與熱情。同時,1年期國債不再納入承銷團考核範圍後,對該期限債券發行也有一定的影響。

  中標利率高於預期

  財政部週三招標發行了280億元1年期固息國債。作為節後首只發行的關鍵期限國債,本期債券並未帶來太多的積極信號,招標場面延續近期新發固息基準債的平淡,中標利率與認購倍數均遜於預期。

  本期國債是今年以來發行的第二期記賬式國債(12附息國債02),為1年期固定利率附息債,計劃發行280億元,無追加。在此之前,已于1月中旬完成發行的12附息國債01同樣是一期1年期固息國債,該期國債票面利率為2.78%。

  據銀行間交易員透露,12附息國債02中標利率為2.87%,認購倍數為1.34;邊際中標利率為2.95%,邊際認購倍數為2.86。總體而言,本期國債認購需求稍顯疲軟。首先,利率定位高於預期。在此次招標前,機構給出的票面利率預測基本介於2.77%至2.84%之間,最終中標利率超過了機構的預測上限。同時,票面利率明顯高於市場水平。2月7日,銀行間市場1年期固息國債收益率約為2.82%,本期國債中標利率高出市場收益率約5個基點。其次,邊際中標利率高出加權中標利率8個基點,價差較大反映有效需求不足。最後,1.34的全場投標倍數,亦創出去年四季度以來國債認購倍數的新低。

  三因素致需求不足

  不溫不火的招標結果,似乎已成為今年以來新發固息基準債的通病。按照往年經驗,一季度通常是債券發行的低潮期,有效供給的稀缺,加上年初機構的配置熱情,往往意味著新債發行較受歡迎。但今年卻比較反常,尤其是年初以來發行的幾期固息利率産品招標結果均乏善可陳。國債方面,上期1年國債(12浮息國債01)票面利率同樣高於市場利率,認購倍數只有1.69倍;政策性金融債方面,本月7日發行的12國開05中標利率也高於二級市場,僅獲得1.38倍認購。

  市場人士指出,在提前反應利好預期之後,當前銀行間利率産品躊躇不前,甚至出現了一定的修正,可部分解釋近期一級市場固息産品需求不強的問題。自去年10月開始,標桿10年國債收益率由4.10%左右下行至今年最低的3.38%,降幅超過70個基點。然而,當10年國債收益率跌穿1年定存之後,利率市場上漲動力缺失的問題逐步暴露。一方面,經濟數據初現企穩回暖跡象,令債市基本喪失了基本面的邊際推動。另一方面,降準和1年央票利率下行預期接連落空,政策面的猶豫進一步沖銷了債市的樂觀預期。近一週多時間10年國債已反彈至3.48%。在目前局面下,新發利率産品的交易價值不強,參與機構主要是銀行等投資戶,但是年初適逢信貸衝鋒期,又不可避免地會分流一部分債券配置需求。

  具體到品種方面,與中長期債券相比,新發短端利率産品的吸引力更差一些。今年以來,貨幣政策放鬆節奏低於預期,導致資金成本的回落較緩,短期債券收益率下行節奏受到影響。目前來看,儘管春節後流動性有所改善,然而資金利率水平並不低,短期債券收益率下行幅度不大,因而交易價值更差。

  除此以外,今年起1年期國債不納入最低承銷額考核,也對機構的參與積極性有一定影響。本報記者 張勤峰

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