1月11日，財政部招標發行了2012年度首期記賬式附息國債。發行結果顯示，本期1年期固息國債中標利率為2.78％，高於二級市場水平。市場人士指出，短期債券發行受資金面影響較大，一方面，當前市場資金面仍然偏緊，短債收益率相對資金利率偏低；另一方面，央行宣佈將在春節前停發央票並實施逆回購後，市場擔心未來貨幣放鬆程度會弱于預期，因此短期債券仍不被看好。

　　2.78％ 中標利率偏高

　　財政部11日招標發行了2012年度首期記賬式附息國債。中債網公佈的發行情況公告顯示，本期1年期固息國債計劃招標發行總量280億元，投標量474.4億元，實際發行280億元，認購倍數1.69倍；發行利率方面，票面利率2.78％，較1月10日的同期限品種中債收益率高出約7個基點。

　　對於本期國債中標利率的走高，交易員表示，短期債券發行受資金面狀況的影響較大。一方面，當前7天回購加權平均利率仍維持在4％附近，短債收益率相對而言不具吸引力。另一方面，央行上周宣佈春節前將停發央票，並將根據需求實施短期逆回購，雖然這一消息部分緩解了市場對於春節前流動性的擔憂，但同樣引發了投資者對於未來貨幣放鬆程度會弱于預期、資金面難以很快好轉的擔心，這也導致了部分機構認購本期國債的熱情不高。此外，1年期國債期限相對較短，不是配置機構的首選，今年起1年期固債不計入基本承銷額考核，也都在一定程度上推升了本期國債的中標利率。

　　不過，有市場人士表示，由於1年期央票停發，1年期國債具有部分替代作用，加上有機構博弈春節後資金利率回落，本期國債的認購倍數還不算低。

　　短債難過“資金關”

　　去年11月中旬以來，隨著經濟、通脹增速雙下行格局的進一步確立，市場普遍預期債券市場將隨著貨幣政策的放鬆而繼續走牛。但從市場表現來看，機構需求仍主要集中在中長期品種，短端品種受到冷遇，收益率曲線則呈現明顯的平坦化態勢。

　　數據顯示，截至1月10日，銀行間市場上10年期國債收益率收于3.40％，較11月15日的3.66％下降了26個基點；1年期國債收益率上行18個基點至2.73％。而同期7天回購利率則由3.32％上行至4.08％，資金利率對於收益率短端的壓制顯而易見。此外，分析人士表示，目前投資者對於後市的預期比較一致，因此投資者的配置需求更傾向於收益率較高的品種，這就使得久期相對長的品種更受青睞。

　　從資金面的角度來看，近期短期債券的走勢可能仍不樂觀。1月11日，銀行間質押式回購市場上隔夜、7天回購加權平均利率分別收于3.25％、3.99％，較上一交易日下行45BP和9BP，顯示銀行間市場短期流動性繼續改善；但與此同時，跨春節品種14天、21天期利率則較上一交易日分別走高23BP、70BP至4.74％、5.85％，顯示機構對於春節前後的資金面仍不樂觀。市場人士指出，目前市場上關於下調存款準備金率的預期已經有所減弱，如果未來更為寬鬆的貨幣政策不能兌現，資金面可能會持續偏緊，並促使短期債券行情進一步惡化。