2月7日晚間，發改委宣佈上調成品油價格，汽柴油價格分別上調300元/噸，這是2012年開年第一次調價。而從去年10月9日下調以來，布倫特原油22日均價下跌0.7%，同期迪拜原油漲幅也僅4.1%，三地均價的移動均價變化率也僅小幅超過4%的紅線。相較于去年發改委上調的滯後，本次調價相對較為“迅速”。此外，汽柴油調價幅度也接近4%，與同期三地原油移動加權均價漲幅基本類同，相較于去年調價幅度也略顯偏高。

　　我們認為，此次上調主要來自於三個方面的考慮：其一，國內通脹水平逐步回落，上調政策和輿論壓力較小；其二，為新定價機制做嘗試；其三，3月份開始進入柴油旺季，在目前節點提價，可以避免惡意囤積以及柴油荒現象的出現。而柴油價格的上調將加大國內通脹壓力，繼而對整體商品形成抑制。

　　國內居民消費價格指數（CPI）中能源品所佔權重較低，但由於柴油在運輸以及農業的成本中所佔比例較大，因此對於國內通脹水平也有較大程度的影響。我們從歷史數據來看，在過去的3年中，發改委的10次上調中，有6次當月CPI環比上升，而在調價後3個月內CPI出現上漲的次數達到了8次。而在2009年6月份，發改委連續2次上調柴油價格後，次月CPI也自10年低點開始回升。而柴油價格與生産者物價指數（PPI）聯動性更強，近3年來僅在2011年4月出現了小幅背離。

　　因此，雖然目前國內通脹壓力逐步緩解，但柴油價格的上提仍將對整體物價水平造成一定支撐。我們預計此次上調將在未來2～3個月內逐步顯現出效果，在二季度柴油旺季表現將尤為突出，而對於通脹再度升高的擔憂可能會引發管理層對於放鬆貨幣政策的謹慎，繼而對其他商品價格形成一定抑制。（劉 建作者係中證期貨分析師）