本週二，滬深兩市呈現單邊下跌的走勢，2300點關口失守。作為領跌品種，券商股跌幅逾3%。據了解，這已經是券商板塊連續第二個交易日處在跌幅榜前列。“板塊的表現主要受業績的拖累。”談及券商股“跌跌不休”的原因，市場人士如是説。

　　根據中國證券業協會公佈的證券公司2011年經營數據：證券公司未經審計的財務報表顯示，109家證券公司全年實現營業收入1359.5億元，同比下滑28.9%；全年累計實現凈利潤393.77億元，同比下滑49.2%。其中，90家公司實現盈利，佔證券公司總數的83%，而去年同期，106家公司全部盈利。

　　“這主要是由於經紀業務收入大幅下降且市場低迷致使券商自營虧損所致。”在最新發佈的策略報告中，安信證券的研究人員表示：“從經紀業務來看，2011年日均交易量為1731億元，較2010年下滑23%；從自營業務來看，上證綜指全年下跌23%，對券商自營形成重大打擊。此外，2011年投行股票連接融資額為7590億元，較2010年也下降了23%。”

　　一方面，傳統業務受制于市場行情的低迷；另一方面，創新業務也難以短期內提高業績。重重壓力之下，自去年年底開始，券商板塊便持續低迷。數據顯示，滬深300指數12月區間跌幅為6.97%，而證券行業指數12 月區間跌幅為10.45%，落後於市場3.48%。同時，流通市值換手率降到了12.04%，僅高於10月份的換手率11.73%。

　　一再走弱的券商板塊何時才能“柳暗花明”？記者在翻閱最近一個月機構發佈的策略報告時發現，市場的態度普遍呈中性。

　　“傳統業務尤其是經紀業務仍然是大部分券商重要的業務收入來源，而經紀業務和自營業務直接受制于市場行情的弱勢以及交易量的低迷。同時，從短期來看，創新業務仍處於發展初期，對券商的業績貢獻佔比依然較小。因此，在目前市場行情沒有明顯回暖的情況下，券商業績難有實質性好轉。”華泰聯合證券的研究人員表示：“不過，從另一方面看，市場換手率已經觸及近年來的低位，佣金率下滑的趨勢也已經放緩，因此券商業績進一步下滑的空間也較為有限。”基於此，華泰聯合證券表示給予證券行業“中性”評級。

　　值得一提的是，對於行業下一階段的發展，機構普遍提及證監會日前下發的《完善證券公司風控指標體系總體思路（徵求意見稿）》。據了解，該項政策將證券公司的凈資産與負債比例下限從20%調整至10%，這意味著證券公司的理論最大杠桿率從5 倍提高到10倍。而事實上，自2008年《證券公司風險控制管理辦法》實施以來，證券行業杠桿率最高僅達到3倍左右，從未接近過5倍的理論最大杠桿率，也顯著低於保險、銀行等其他金融子行業。“該項政策提升了證券公司杠桿率的理論上限，這是為以後的創新業務發展預留了空間，例如即將推出的轉融通。”市場人士表示。

　　中金公司也在報告中指出，儘管《完善證券公司風控指標體系總體思路（徵求意見稿）》在短期內不會給證券公司帶來實質性的影響，但明確了鼓勵證券公司發展創新業務的長期政策導向。中金公司認為，由於該項政策仍然延續了對證券公司“扶優限劣”的政策，因此大的券商將獲得更多收益，維持“棄小就大”的選股策略。天相投資也表示，中國證券業正向綜合性、增值服務等創新業務模式轉變，而大券商創新業務受益明顯，估值較低，可以重點關注。