2012年2月8日，上海冠華不銹鋼股份有限公司(下稱“冠華股份”)的首發申請即將迎來中小板發審委的審核。該公司去年6月份上會被否，外界普遍猜測與10家新股東突擊入股、股東關聯關係披露不清，顯現“代持”嫌疑有關。另外，涉及股權變更、租賃抵押資産等背景描述不夠清晰。

　　二次上會的冠華股份顯然吸取了教訓，對管理層持股進行規範，並在股權變更的細節方面做出補充。但伴隨著“大清洗”，高管突擊入股的戲碼又迫不及待地上演。且眾多關聯方在“低買、高賣、低買”的股權騰挪中率先回本。而大股東卻為其淡定“買單”。

　　值得注意的是，新申報稿“隱去”了在2010版申報稿中，對於大股東新洲投資持有上海農村商業銀行股份的披露。聯絡到該行在發行人備受質疑的租賃、買賣抵押資産等事件中起到關鍵作用，且報告期內冠華股份多次向該行借款，均由黃華鋒(實際控制人)與新洲投資做擔保。因此有欲蓋彌彰之嫌。（見《冠華股份：資産騰挪中獲益二次上會隱去了什麼？》）

　　股權騰挪"換湯不換藥"：高管買賣都賺大股東甘願買單

　　冠華股份籌備上市初期(2007年10月)，公司決定以每股3.11元的價格引入十家股東，經核查其中多家公司實際控制人與發行人高管有十分密切的關係，且最大的股東為上海淩薏投資發展公司，其是入股冠華不銹鋼的10天前才成立的。因此，外界認為有“代持”嫌疑。對此，投行人士表示，代持屬於監管層的禁忌，可能會因權屬不清引發糾紛。

　　此次招股書對其中四家股東與發行人關聯(親屬關係)做出較為詳細的披露。淩薏投資實際控制人季玉芳為發行人董事長兼實際控制人黃華峰的岳母；焦慶科技當時的實際控制人奚俊為發行人財務總監奚興昌的女兒；宏頌不銹鋼當時的實際控制人吳江(持股60%)為發行人董事會秘書兼副總經理吳美的堂弟，吳娟(持股40%)為吳美的姐姐，吳娟未參與宏頌不銹鋼的經營管理；柳飛五金當時的實際控制人仇柳飛為發行人董事兼副總經理方文斌的外甥。

　　首次上會被否後公司顯然吸取了不少教訓，首先從規範高管持股開始改進。招股書對此解釋稱，2010年7月，十家新增股東在利潤分配、管理層增資、是否引進外部股東及經營理念等方面，與公司控股股東及管理層産生分歧，均于2010年8月退出對發行人的投資。以每股3.7元的價格將全部股本轉讓給新洲投資(發行人控股股東)，四家與發行人有“關聯”的公司從此次高價轉讓中，獲利103.57萬元(出資額545.96萬元，持股數175.46萬元)。

　　於是，這十家企業在上市前，就以轉讓價格高出買入股份價格0.59元/股，大賺一筆。而發行人控股股東新洲投資卻因低價賣出高價收回而“吃虧”。但此事余溫還存時，關聯方突擊入股的戲碼又迫不及待地上演。

　　同月27日，冠華股份股東大會就審議通過了，由方文斌、吳美、奚興昌和陳福進四位公司高級管理人員各自成立的一家一人有限責任公司對發行人增資。方冠投資、小荷投資、君隆投資、諧盛投資4家新股東又以低於此前3.7元/股的轉讓價1元的價格(2.7元/股)認購新增股本255.8萬元。經過“低買高賣再低買”的股權騰挪，公司的關聯方在“換湯不換藥”的股權買賣中，穩賺不賠。大股東雖然表面“吃虧”但畢竟肥水沒流外人田。