達沃斯論壇上，有聲音傳來：人民幣升值還要升，僅僅是速度和幅度的問題。

　　這話説得十分無聊。請問：人民幣升值到什麼位置才算幅度夠了？什麼樣的速度升值才算合適？其實，市場最怕的就是給出一個“穩定的方向性預期”，這將導致所有投機資本的青睞，從而形成“越升值越流入，越流入越升值”的惡性循環，直至匯價嚴重高估，最後就是突然間的大幅貶值。

　　歷史上慘痛的教訓比比皆是，或許我們自己距離這個陷阱也已經不遠了。不是嗎？央行給出的外匯數據顯示，中國外匯儲備已經連續三個月凈減少。為什麼外匯儲備凈減少的情況下，人民幣還在升值？儘管中國的外匯儲備目前足以對付這樣的減少，但未來如何？

　　我們有必要再提醒一次：人民幣貶值壓力的持續存在，會使得現在的外匯儲備凈流出成為攻擊人民幣的“藥引子”。當這個“藥引子”引發更多投機資本介入，甚至引發中國老百姓參與用人民幣兌換美元的隊伍，那時3.4萬億美元的外匯儲備根本算不上“多”。我們必須防止此類情況的出現。

　　還有學者認為，中國外匯凈流出的狀態僅僅是暫時現象，因為中國貿易和資本雙順差格局不會很快改變。但我認為，這是歷史上中國長期雙順差的慣性思維在作怪。

　　從現在的趨勢看，央行正在投放外匯，這是人民幣繼續升值的關鍵原因。希望這只是“擊潰人民幣貶值投機”的暫時性行為，而不要變成常態。否則，這樣的行為將和人民幣匯率形成機制改革方向背道而馳。更關鍵的問題是：長此以往，將為投機資本明手一套、暗手一套，雙吃中國央行留下巨大空間。

　　歷史證明，匯率的穩定有利於一國經濟的穩定。從這個角度上看，中國央行有義務維繫人民幣匯率穩定。但是，過程中必須允許雙向波動，而不是“固定”，更不是“單向升值或貶值”，更更不是“逆向而動”──該升值時要它貶、該貶值時讓它升。

　　當然，特殊情況下可以短時間地做一下，比如對抗惡意狙擊，但絕不該是常態。

　　春節前後，市場對央行降低法定存準率有著極大的期待，但為什麼沒有發生？因為，中央銀行向商業銀行購買了相當數量的外匯現金。

　　中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬證實：2011年10月，海外預期人民幣貶值，國內商業銀行也增持了大量外匯資産；到了12月份又反過來了，商業銀行把增持的外匯頭寸賣給央行，央行購入外匯。

　　2011年10月份，商業銀行從央行手裏購買外匯，這意味著央行回籠貨幣；而12月份，央行從商業銀行手中購入外匯，必然相應投放出人民幣基礎貨幣。一收一放之間的差異，勢必加大12月份的貨幣投放。但為什麼今年1月份(春節前)貨幣市場利率還會突然大漲？這只能説明，央行對今年春節前的現金需求量估計不足。

　　看到上述問題，我們必須意識到，儘管現在能夠看到的“公開數據”有限，但貨幣市場的交易量和利率變化是騙不了人的。

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