公募或無法參與中國版“垃圾債” 相關辦法已擬定，有望于近期公佈；備案即可發行，由證監會與交易所推動，公募或無法參與

　　本報訊　 （記者 吳敏）記者從市場人士處獲悉，本月2日證監會及上交所召開了高收益債券座談會，高收益債券的相關辦法已擬定，中國版“垃圾債”有望在近期出爐。

　　早期或僅在交易所流通

　　目前國內市場的高收益債券由證監會和上海證券交易所推動。參與上交所座談會的人士指出，高收益債券相關辦法已擬定，可能在近期公佈，其債券發行實施備案制，由主承銷商向交易所備案發行，期限亦無特別要求。

　　高收益債券又稱“垃圾債券”，最早在20世紀70年代發源於美國。主要是指由信用等級較低的公司發行的債券，由於違約風險高，它們通常支付較高的收益。

　　南方基金固定收益部總監李海鵬指出，從海外經驗看，一般BB評級以下的債券才會被稱之為垃圾債。

　　由於國內債券市場分為銀行間市場和交易所市場，早期高收益債券可能僅會在交易所市場流通。

　　從國際經驗看，垃圾債的違約率較高。美國市場上垃圾債正常的違約率在2%左右，但隨著經濟形勢變動違約率上升。比如2007年4月美國市場垃圾債違約率為1.5%，到了2009年8月違約率超過了10%。

　　債市將打開新空間

　　在投資者方面，李海鵬指出，垃圾債投資主題應是機構，以及高凈值的個人，其投資者應具備風險甄別能力。此外，由於目前市場意見傾向於國內高收益債券採取私募發行的方式，公募基金將可能無法參與其中。

　　證監會近期也多次提及推動高收益債券發展。中國證監會主席郭樹清日前在全國證券期貨監管工作會議上提出，要顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重，研究探索和試點推出高收益企業債、市政債、機構債等債券新品種。

　　目前相關法規要求債券發行量不得超過發行人凈資産40%，許多企業發債規模已接近上限，交易所進一步發展公司債市場潛在資源嚴重受限。業內普遍認為，此時推出高收益債，無疑將為債市打開新空間。以截至2011年11月的數據為例，交易所債市實際託管量只有債市總量的5%，而銀行間市場債券託管總量為21萬億元。

　　■ 分析

　　債券市場風險將加大

　　目前從中國信用債市場的情況看，發行主體的信用評級至少是AA或者A+以上。李海鵬指出，迄今為止，只有極少數“出了事”的公司評級才會在B以下，市場上不用評級之間的信用債也並沒有在收益率上拉開明顯的差距。

　　此前捲入上海社保案的福禧投資發行的福禧債曾被降級至C級，2011年底資不抵債的山東海龍（ST海龍）信用評級被調低至BB+，這是目前評級最低的債券發行主體。

　　但讓債券投資經理們感到鬆懈的是，迄今為止包括福禧債在內，國內信用債市場並未發生過真正的未償付違約，不少債券投資經理還從問題債券的下跌買入中獲利頗豐。隨著垃圾債發行，這一現狀將發生改變。（吳敏）