市場的走勢是由基本面、流動性、估值3個方面決定的。基本面方面，目前宏觀經濟從短期來看對債券市場有利，但中長期對股市更有利。流動性方面，比較確定的一點是流動性不可能更緊了，存款準備金率下調更驗證了這一判斷。流動性改善對股債兩類資産都是利好。估值方面，債券市場經過2011年的上漲，已經從低估值走向了偏高的水平，而股票的估值越來越低，底部夯實。因此，2012年股債資産的風險收益配比將會發生變化，債券資産將從機會向風險轉化，而股票資産將從風險向機會轉化。

　　從基本面、流動性、估值3個方面來看，都對股票資産慢慢傾斜。股票是在構築底部，但是股債兩類資産什麼時候能形成拐點仍需要觀察，要視乎國際和國內經濟狀況和政策取向。不過，權益類資産的底部夯實不可能一蹴而就，因此，投資者還需要忍耐和等待。在短期內仍可以持有或關注債券資産，等待拐點的出現，或者以長線投資的心態提前增持或定投股票資産。

　　因此在目前時點上，可以戰略性配置股票資産，債券類資産仍然可以持有，但配置比例應該有所控制。

　　過去10年是貨幣規模快速增長的10年，個人財富的增長速度快，這個階段多參與高波動的資産，賺錢的效應確實比較明顯。但從目前時點看未來，經濟增長速度放緩，貨幣很難再有爆髮式的增長，在這種情況下，未來的投資將從快速積累轉向精耕細作，需要更多關注穩定增值。在財富積累的不同階段，各類資産的投資比例應該有所改變，投資觀念也需要改變。未來可能需要轉變到確保保值和長期平穩增值上，投資收益率預期需要調整。投資者應面對現實，接受現實，適應現實。

　　未來，債券類資産的配置比例應該慢慢有所提高。對於有理財需求的人來説，根據自己不同的收益風險取向，應該有20%到80%的資産配置到債券類産品，扮演長期投資的角色。也就是説至少有20%資産應該買債券類産品，用以獲取長期穩定的收益。對於極度厭惡風險的投資者，可以配到80%甚至更高的比例。但是，對於大部分想獲取更高收益又能承受一定風險的投資者，應該考慮配置多一些有波動的資産，如股票、基金。總的來説，債券類産品在個人資産配置中可以扮演長期投資的角色，而在債券市場出現非理性下跌的時候，可以作為戰術性投資增加配置。

　　(作者為嘉實基金固定收益投資部總監)