胡明

　　近期，在美聯儲表達將實行“零利率”至2014年底的政策意向以及歐洲債務危機可能出現轉機的消息刺激下，美元指數從反彈高位大幅回落，非美貨幣紛紛走強。但是，本週消息面的錯綜複雜使得非美貨幣走勢出現分化，美元指數也開始維穩運行在79整數關口附近。

　　本週一系列重量級數據顯示，中國、歐洲以及美國1月份PMI和ISM製造業指數普遍利好，而美國1月非農就業人數更是增加了遠超預期的24.3萬，失業率為低於預期的8.3%。靚眼的經濟數據使得市場對於全球經濟前景的擔憂有所放鬆，風險情緒引領商品貨幣繼續上攻，澳元、新西蘭元和加元對美元紛紛刷新年內高點，澳元對美元匯率更是順勢突破了去年10月份頂部。

　　全球經濟復蘇跡象加強使得高收益的商品貨幣無疑是最受歡迎的，畢竟在市場上缺乏明顯避險情緒的情況下，收益是投資者首要的考慮因素。但是這樣的風險情緒能否延續還是值得懷疑，因為數據階段性的轉好並不能掩蓋全球經濟的萎靡，未來商品貨幣不太可能會連續上行，大幅回調的風險正在逐步堆積。

　　歐元方面，本週歐盟峰會就新的財政協議及歐洲穩定機制（ESM）達成共識，但這並未提振歐元匯價，歐元在1.31上下反復震蕩。一方面，歐盟峰會依舊是老生常談，無論是統一財政政策還是建立穩定機制都很難短期內發揮效力，更多體現在改善市場信心層面上；另一方面，希臘債務談判仍無結果，雖然屢有協議有望達成的消息傳出，但是市場對諸如“接近達成”、“一步之遙”等之類的言論早有“免疫”。此外，美國經濟數據的轉好也降低了美聯儲推出新一輪量化寬鬆貨幣政策（QE3）的可能，雖然美聯儲一再“鼓吹”QE3言論。

　　毫無疑問，未來歐洲債務危機仍將是牽制歐元的最大障礙，在全方位最終危機解決方案出臺之前，歐元的任何反彈都會是以夭折為結果。

　　雖然經濟數據頻傳利好，但希臘債務重組協議遲遲不能達成、葡萄牙融資成本飆升以及伊朗問題的不斷惡化等因素還是推動避險貨幣日元和瑞郎表現出了相對的強勢，日元甚至一度漲至三個月以來的高位。對於日元而言，一旦美元對日元匯率觸及75.6的前期低點，那麼日本央行有很大可能出手干預防止過度投機。對於瑞郎而言，瑞士央行設置的歐元對瑞郎匯率在1.20的目標位是其出手再次干預的底線。

　　總體而言，我們依舊看好美元中期的表現。一方面，當前經濟金融環境下，主要經濟體都在變相寬鬆，美元利差劣勢仍將有所縮小；另一方面，主權信用風險擔憂席捲主要發達經濟體，避險情緒將導致資金繼續回流美國。此外，美國經濟的韌性將使得美國經濟在發達經濟體中更具優勢。

　　技術上看，美元指數目前在調整低位震蕩運行，日線圖上均線系統顯示走勢仍較為疲弱，但美元指數下方的強力支撐在78.50，只要守住，美元指數就不會有大跌的風險；而上方只要重新回到79.60，美指此波調整就將結束。（作者單位為中信銀行資金資本市場部）