明嘴股譚

　　長假結束了，股市也開始了龍年的征程。遺憾的是，雖然政策春風勁吹，滬深兩市先抑後揚勉強平盤，“龍抬頭”並未如預期中出現，給龍年的股市也蒙上一層陰影。坦白説，筆者對於2012年的整體市場並不太樂觀。2012年是轉型之年，也是換屆之年，相比往常其不確定性有所增加。可類比的1997年、2002年，市場很難出現趨勢性的機會，整體偏弱。對於投資者來説，依然應該謹慎為上。

　　實業投資高手史玉柱在其微博上引用了一則故事：1945年林彪率領的東北軍，被國民黨軍隊打得節節潰敗，林彪召集營以上軍官，提出“忍等狠”三字方針，才控制住局面。史玉柱稱，當今企業的投資，“忍等狠”也同樣適用，忍住誘惑，以極大耐心等待機會，pass掉所有中小機會。一旦出現千載難逢機會，就狠狠咬住，傾企業之人力財力，聚焦聚焦再聚焦地做好每個細節。

　　筆者認為，這一思路對於實業投資有助益，對於二級市場依然如此。2012年採取防禦為主，等待機會的策略方是上策。對於很多“抄錯底”的投資朋友來説，容易為兩種錯誤的思路的困擾。

　　一是不斷加倉試圖攤低成本。著名對衝基金經理保羅 瓊斯有句名言，Losers average losers（傻冒才在虧損股上攤低成本）。對於趨勢投資者而言，止損不止贏是短線交易的第一法則，而對於價值投資者而言，也並非盲目地越跌越買。首先應該思考以下問題：公司基本面有無惡化、相對於其真實價值是否明顯低估、相對於現金或者其他可投資標的是否有明顯優勢？對於部分週期性個股或者失去競爭優勢的成長股來説，表面上的低估值其實是陷阱，因為未來的業績可能惡化，甚至永無翻身機會。

　　二是試圖抄底暴跌後的前期熱門股。上周重慶啤酒和中恒集團的周漲幅都超過了10%，讓很多前期抄底進去的投資者雀躍不已。但筆者認為，這種投資策略就是交易者之間互相“博傻”的遊戲。對於基本面和誠信有巨大問題的公司，理性的選擇還是少碰為妙，因為你不知道地雷或者蟑螂還會從那裏冒出來。

　　2012年經濟在轉型，中國股市也將轉型。隨著經濟增速的放緩以及養老金等長期投資型的資金佔比增加，中國股市“重小輕大”的結構也將為慢慢改變。小盤股的整體估值相對於藍籌股不是溢價而是折價，而部分高分紅率的藍籌股將獲得持續的青睞。而對於局部性的機會，低估值的銀行股、政策拐點的電力股、事件驅動的軍工股或可值得一試，但須見好就説。系統性的機會，筆者認為會在2013年下半年出現，因為到那個時候，很多東西都已經明確，迷霧漸漸散去了，可以放手去做了。

　　賈肖明