信託公司證券賬號資源幾近枯竭，突圍賬戶限制，私募頻頻推出結構模式創新，信託合夥制、傘形信託等産品發行開始提速。私募排排網調查顯示，近五成私募機構今年將發信託合夥制私募産品，未來或成陽光私募擴容主流。

　　突圍信託賬戶限制

　　私募結構創新頻頻

　　在陽光私募經歷連續多年的快速擴容後，證券信託賬號稀少困擾行業繼續發展的問題日益嚴峻，突圍賬戶限制，私募結構創新頻頻。去年以來，信託合夥制、傘形信託等結構模式創新逐漸面向市場。

　　所謂信託合夥制，是指信託公司發行信託産品計劃向出資人募集資金，並以信託産品作為有限合夥人（LP）參與合夥制企業，而陽光私募基金團隊則作為普通合夥人（GP）或者投資顧問提供投資決策，並按條款約定收取相應管理費和利潤分紅的私募組織形式。

　　由於有限合夥企業作為證券交易的主體，較好地解決了目前信託賬戶接近枯竭的現狀，今年以來這種模式的陽光私募取得了快速的發展，目前長安信託、中融信託發行的産品多以這種模式為主。

　　而傘形信託是指通過母子信託的模式成立陽光私募基金，其中母信託對應一個信託證券賬號，在券商證券交易系統中實現股票買賣交易，子信託對應的是一個虛擬賬號，子信託募集的資金在信託公司提供的虛擬交易系統中下達交易指令。由於子信託採用的是虛擬賬戶，因而能克服證券投資信託賬號短缺和賬號費昂貴的問題。

　　重慶信託較早發行傘形私募基金，包括旗下的潤豐系列産品；山西信託發行的大豐收系列也屬於傘形私募基金，包括15個子信託和1個主信託。據了解，目前許多信託開始發行此類型産品，包括華潤、平安和中融信託。

　　五成私募欲發

　　信託合夥制私募

　　信託合夥制私募基金是在純有限合夥制私募基礎上産生的，由於有限合夥制私募在稅收和公信力方面不如信託，而信託嵌入有限合夥的模式較好的解決了上述問題，因此受到市場的追捧。據私募排排網對50家左右私募公司調查顯示，47.73%的陽光私募今年將通過信託加有限合夥的模式發行新産品。

　　2011年以來，信託合夥制私募基金的發行開始加速，據不完全統計，數君投資、龍騰資産、達融投資等數十傢俬募機構都發行了信託合夥制産品。

　　融智評級研究員彭曉武介紹，2011年發行的陽光私募中，近一半屬於信託加有限合夥制模式，其中以長安信託和中融信託、外貿信託發行的數量居多。

　　彭曉武指出，信託合夥制私募在産品策略的靈活性方面具有合夥制私募的優勢，可以參與多種金融衍生産品交易，同時在稅收和資金募集等方面又優於合夥制。

　　“信託合夥制私募基本上結合了信託和有限合夥制模式的共同優點，假如信託證券賬號繼續停開，信託合夥制有望成為未來陽光私募發行的主要模式。”彭曉武説。