閻岳

　　現在關於養老金入市的報道此起彼伏，搞得各界血脈賁張。其實，這個“市”指的是資本市場，而並非專指股票市場。所以，養老金入市被刻意地進行了曲解。

　　從去年12月份開始，證監會主席郭樹清就在不同場合呼籲：鼓勵社保基金、企業年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。

　　從郭樹清的表述來看，這個“市”指的是資本市場，而並非專指股票市場。這一點可以從社保基金的投資範圍來分析：社保基金45%投資于固定收益産品，約30%用於權益類投資，25%用於股權投資、PE投資。而且社保基金還要承接國有股劃轉及劃轉之後帶來的收益。

　　因此，社保基金直接投資于股市二級市場的資金比例應該是很低的。從這個角度考慮，養老金的入市資金比例分配應該相似于社保基金，甚至更保守。

　　其實，像養老金、社保基金這樣追求穩定收益的長期資金進入股市的資金不在多寡，而是向市場其他投資者傳遞投資信心。在市場處於低迷期時，社保基金往往高調入市，資金量都不大，但都給市場信心以極大的提振，市場也隨之出現一波行情。

　　長期資金在進入資本市場後，其一舉一動都將對其他投資者起到引導示範作用。

　　儘管目前養老金還沒有進入全面入市的可能。但從人力資源和社會保障部的表態看，養老金肯定會開闢一些新的投資運營。這是就全國而言。而對於已經進行養老保險個人賬戶做實的試點省份，部分做實積累的基金，經國務院批准，它的部分個人賬戶的積累資金由地方政府委託社保基金理事會投資運營。

　　這部分交由社保基金投資運營的養老金，也將堅持分散投資的原則，而不是把“所有的雞蛋都放在一個籃子裏”。具體到股市，這部分養老金應是微乎其微的。

　　據測算，近5年間，社保基金的年均投資收益率達到15.83%。從這個成績看，養老金交給社保基金打理是能夠實現穩定收益的。

　　話説到這裡，養老金進入資本市場已經不是什麼問題了，只需等相關制定完成後即可全面開展。但在這個過程中，資本市場的改革進程也應加快。比如深化新股發行制度市場化改革，完善退市和分紅制度，推進債市改革，促進場內、場外市場互聯互通，建設規範統一的債券市場等等。

　　所以，從一定意義上來説，各界呼籲養老金等長期投資資金入市也是在倒逼資本市場加快改革步伐。但在這個過程中，並不妨礙試點省份已經做實的養老金可以按相關規定先行入市。