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□浙商證券 朱雍利
銀行是本輪A股風格轉變及上漲的核心推手，但我們對銀行股長期獲得超額收益的可能性抱以懷疑。從本輪反彈滬市最高900多億的成交量水平看，A股市場缺乏增量資金的介入，目前仍是場內資金的博弈──在差與更差，相對安全的操作思路中尋求資金的配置。我們與市場普遍的認識不同：不認為所謂的養老金入市及降存準等消息能改變市場最終的運行方向，這些只是構成A股階段性反彈的條件，而非撬動A股反轉的核心動力。並且我們也認為，市場風格的轉變是行業景氣輪換選擇的結果，行業景氣的週期變動來自於經濟結構的變化。當下銀行業的高額利潤建立在非市場化利率基礎以及前30年中國貨幣超發達致極點的綜合反映，是國進民退過程中資源型經濟的反向吞噬加速器，歷史最低估值水平僅説明其在市場風險較大的環境下獲取相對收益的現實，而這是投資的另外一種方式，但絕非獲取超額收益的品種，更非市場見底的理由。我們認為，當觸發市場變化的根本因素沒有出現，市場的噪音只會造成指數短期的波動，但並不改變趨勢。由於投資者自身的認知及投資習慣，市場最終的選擇方向服從長期形成的運行趨勢。我們可以追求超越市場的短期博弈能力，但並無能力去改變自然規律。從投資的角度看，當銀行股吸引足夠的眼球之時，必然産生股價的波動，從而形成本輪權重股的反彈行情。目前看，正在加速。
(來源:新民網)
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