央視網|中國網絡電視臺|網站地圖
客服設為首頁
登錄

中國網絡電視臺 > 新聞臺 > 新聞中心 >

業績下滑 提升A股估值風險

發佈時間:2012年02月05日 15:44 | 進入復興論壇 | 來源:新華網 | 手機看視頻


評分
意見反饋 意見反饋 頂 踩 收藏 收藏
channelId 1 1 1
壟!-- /8962/web_cntv/dicengye_huazhonghua01 -->

更多 今日話題

壟!-- /8962/web_cntv/dicengye_huazhonghua02 -->

更多 24小時排行榜

壟!-- /8962/web_cntv/dicengye_huazhonghua03 -->

  靜觀本輪行情,主要是政策表態導致市場情緒改善引發的短期反彈。當市場認為A股估值已經進入底部區域的時候,著眼點似乎需要轉到A股整體盈利水平上來。當前已有大量上市公司披露了年報預告,公司業績下滑態勢值得警惕。上市公司大規模的業績下滑將提升A股的估值風險。

  簡單看,PE更多的是由市場資金決定,在短期內可以視為一個定值。存款準備金率下調一再低於預期,外匯佔款規模也難以放大。春節前央行公開招標兩期共3520億元逆回購,本週公開市場到期資金只有10億元,隨著逆回購到期,資金面將面臨考驗。

  實際上,業績下滑對估值影響更值得關注。無論是2005年還是2008年,從凈資産收益率(ROE)的角度看,上市公司的盈利水平處於週期低點。當前,雖然A股市盈率處於歷史低點附近,但是從ROE水平看卻處於歷史平均水平之上。目前動態市盈率是基於市場一致預期的2012年的盈利水平。如果市場盈利預測還有較大下調空間,那麼估值風險就值得重視,安全邊際將再次面臨考驗。

  從杜邦分析的角度看,我們把影響ROE的因素歸結為毛利率、週轉率、杠桿率。按照影響程度簡單排序的話,毛利率>週轉率>杠桿率。毛利率主要體現在公司的盈利質量方面,以食品飲料行業為例,過去四個季度的平均ROE為21.5%,且一直呈上升趨勢(2005年下半年和2008年下半年出現過一定的回落)。總體來説,受益於消費升級、價格提升、成本回落,食品飲料行業盈利能力持續改善和提升。2011年下半年,在歐債危機等影響下,國際大宗原材料價格出現不同程度的回落。對於製造業企業來講,成本壓力得到緩解,效果最為直接明顯,最終將帶來毛利率的提升。

  週轉率主要跟市場需求相關。以家電行業為例,金融危機後家電行業快速復蘇。海外經濟復蘇拉動家電出口,家電下鄉激活農村市場需求,以舊換新促進城鎮更新需求,由此導致終端需求旺盛,産品供不應求,海外市場大量補庫存,家電行業維持了較高的週轉率,ROE水平也快速至危機之前的水平。

  杠桿率方面主要跟負債結構有關。維持當前市場整體較高ROE水平的關鍵因素在於上市公司的整體負債率仍在不斷提高,而負債水平的上升同銀行貸款增速、社會融資總量和貨幣供應量增速也是高度正相關的。即使企業資金狀況得到改善,公司資産負債率的降低也不是短期可以改變的,體現在財務費用上也需要一段時間。

  相對於A股整體市盈率還有多大下跌空間這一問題,A股整體盈利水平下滑程度更值得關注。在影響公司業績的三個因素中,毛利率和週轉率是從企業生産經營的角度出發,與原材料價格、人力成本、市場供需相關,較容易産生變化更值得關注。杠桿率是從企業經營模式的角度出發,包括直接融資和間接融資,短期內變化較慢。(中證證券研究中心 范凱)

  (來源:新華網)

熱詞:

  • A股
  • 估值
  • 業績下滑
  • ROE
  • 杜邦分析
  • 週轉率
  • 毛利率
  • 上市公司
  • 盈利水平
  • 風險