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何志成:QE3未必助推美元強勢

發佈時間:2012年02月05日 09:40 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  美元指數近期出現回調,與此相對應的是非美貨幣全線反彈。美元下跌並非預示美國經濟不好,事實上,穩定美國經濟需要穩定的貨幣政策,也需要穩定的匯率,美元指數上升承壓的用意正在於此。

  美國經濟近期仍維持緩慢復蘇趨勢,主要數據尤其是就業和房地産數據都有積極表現,這些好數據不斷地推升股市,同時釋放風險偏好情緒,刺激非美貨幣反彈,壓制美元指數上升。

  當美元指數下跌時,很多分析師認為,美聯儲很快將推出QE3,但筆者對於美聯儲推出QE3抱有懷疑態度。實際上,美國經濟的溫和復蘇已經不需要QE3和長期低利率刺激。正如裏奇蒙德聯儲主席萊克所稱,“美國經濟將繼續復蘇,即使是以溫和的步伐,美國聯邦基金基準利率將需要上調,從而防止通脹壓力的浮現。”

  美國經濟當前最需要的是不斷擴大就業。對美聯儲來説,就業最大化可能比價格穩定更加重要。同時,美國經濟的真正復蘇有賴於製造業強勁復蘇,而製造業需要極低利率扶持,因此,美聯儲必須維持極低利率。但是,極低利率水平必將刺激通脹率。

  必須承認,近期美聯儲主席伯南克的講話的確為推出QE3降低了門檻,為進一步擴大資産購買計劃留有餘地。但筆者認為,只有在兩種極端的情況下,美聯儲才可能推出QE3。一是歐債危機爆發導致全球金融市場一片混亂,二是美國經濟出現嚴重衰退跡象。但由於歐債危機已經顯性化,全球主要金融機構已設置好“防火墻”,未來即使希臘、意大利等國出現選擇性違約,歐元短線出現急跌,全球主要金融市場也可以應付短期波動,而不會出現“火燒連營”的情況。美國經濟目前處於復蘇的初期階段,趨勢將是向上,未來兩、三年不會出現極度衰退跡象。兩因素都意味著,美聯儲不會著急推出QE3。

  此外,即便QE3近期推出,也未必像QE2推出時美元指數強勁反彈,而有可能與QE1啟動時相似。花旗外匯(CitiFx)的痛苦指數(PAIN index)通過對對衝基金頭寸研究發現,目前的美元持倉與2009年3月QE1引入時期更為相似。QE1啟動後,美元指數隨即大幅下跌,此後數月更是加速下滑。如果此時美聯儲啟動QE3,情形將與QE1時相近。

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