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增長有保證
公司以景區門票及索道為主要利潤來源,是典型的優質自然景區公司。利潤構成決定公司盈利對遊客數量高度敏感,優質自然景區屬性決定客流量增加主要依靠淡季接待人次提高。峨眉山景區接待量提升潛力大,交通改善、政策扶持以及公司網絡營銷是推動景區客流量增長的主要驅動力,預計2011~2013年景區客流量分別增長14%、8%、11%。
預期空間大
預期空間主要來自三方面:1、景區門票提價:當前景區門票面臨提價窗口。如2012年景區票價提升25%,對應2012、2013年EPS增量0.08、0.09元。
2、後山索道的階段性推進事件:後山索道項目融資方案具想象空間;後山索道建成後,飽和客流接待量天花板打開將增加折現價值每股1.6元。
3、非景業務:茶産業、文化演藝、旅遊地産是公司非景業務重點,目前貢獻利潤佔比較小。非景業務成為"經濟支柱"存在發展空間,但尚待考查。
盈利預測與估值
預計公司2011~2013年EPS分別為0.61、0.69、0.84元(不考慮提價),對應2012年1月31日16.60元的收盤價,PE分別為27.4、23.9、19.8倍。公司業績增長有保證,且景區門票提價、後山索道的階段性推進事件、非景業務超預期發展將成為股價潛在的推動力,首次覆蓋給予"推薦"評級。
風險提示:公司盈利對客流量較為敏感,客流量增速低於預期將導致公司業績增速低於預期;公司治理風險;15%的優惠稅率取消;自然災害、傳染疾病等系統性風險。(平安證券)
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