中興商業:業績符合預期,價值低估

　　000715[中興商業] 批發和零售貿易

　　研究機構：東方證券 分析師： 王佳 撰寫日期：2012年02月01日

　　事件

　　公司公告2011年業績預增公告,預測2011年凈利潤增長70%-88%,EPS 在0.41~0.45元,符合我們0.434元的預期。

　　點評

　　公司最大看點是三期培育:三期10年四季度開業後,11年銷售增長低於市場預期,主要原因可能是:1、瀋陽整體市場環境競爭惡化;2、新開店面中新品牌需要時間培育。三期經過一年培育及品牌微調後,目前已經進入良性運行中。四季度收入增速在10月份增長不到5%的前提下,維持15%以上的增長,尤其12月份增速超過25%,遠好于行業不到20%的平均水平。

　　公司具有安全邊際:公司資産位於瀋陽核心商圈核心地段,品牌壟斷優勢明顯,結合公司資産質量及目前16倍動態估值,公司股價處於十分安全區間,預計未來大幅向下的可能性較小,是目前A 股零售類上市公司中股價較安全的公司。

　　未來業績成長空間大,股價向上空間大:我們看好公司三期擴建帶來公司整體業績爆發性增長前景,我們認為隨著三期新建項目逐漸渡過培育期及門店周邊修路陸續完成,憑藉三期較強聚客能力及對原一二期業態有效互補,公司品牌影響力和綜合競爭力將會進一步增強,我們預期未來2-3年,公司將有望進入業績增長爆發期,未來股價將會分享業績高增長和估值提升的雙重驅動,向上空間大,看好公司未來3-5年的發展。

　　基於目前行業受經濟增速放緩及網購衝擊,行業銷售增速和利潤增速下調的背景下,我們相應下調公司12年、13年業績預測,預計2012年、2013年公司將實現1.5億元和2.04億元,預測EPS 分別為0.57元和0.73元(原預測為0.64、0.79元),分別同比增長30.53%和28.95%,P/E 分別為12倍和9.5倍,結合公司目前估值及未來成長性,我們看好公司前景,維持公司買入評級。