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春節長假歸來，資金價格在經歷過山車行情後逐漸恢復平靜。回顧節前資金“旱情”，央行大手筆逆回購“灌水”成效顯著。但在銀行流動性告急關頭，央行選擇逆回購而非下調存款準備金率，除去經濟指標改善、通脹前景不明等因素外，人民幣海外無本金交割遠期（NDF）市場所傳遞的熱錢流入信號，為降準“靴子”遲遲未落提供了較為可信的解讀。
目前，有關部門在政策放鬆節奏與力度問題上還存在顧慮。首先，工業生産初現反彈，經濟降速趨勢漸緩。其次，年初物價運行存在反復。第三，去年末財政存款投放力度較大。
當前存款準備金率本不是制約信貸增長的“短板”，若存貸比壓力相應緩和，通過下調存款準備金率以刺激信貸增長的迫切性會明顯降低。
此外，外匯佔款變動可能也是有關部門考慮的因素。新增外匯佔款或在1月迎來恢復性增長。相應地，人民幣升值預期逐步升溫。
從維穩銀行體系流動性角度出發，春節後立即下調存款準備金率的迫切性較節前有所降低。然而，迫切性減輕並不等於必要性降低。當前外需下滑與國內投資放緩趨勢並未改變，經濟增長仍存諸多壓力。季節性因素消退後，物價重拾跌勢可期。隨著歐債國家償付高峰到來，美元對歐元維持強勢是大概率事件，人民幣對美元的升幅可能有限，熱錢流入量會保持在低位。總體看，一季度下調存款準備金率仍有可能。 （張勤峰）
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