A股昨日縮量窄幅震蕩，中金公司最新策略報告認為，本輪由政策表態導致市場情緒改善而引發的反彈雖然短期內仍有望繼續，但是中期可持續性以及反彈可達到的高度依然不容樂觀。從板塊配置上看，短線操作超跌股的反彈依然是目前的主要機會。

　　中金公司認為，節前最後一週A股繼續反彈的主要動力來自於地方社保資金入市的傳聞以及由此引發的市場預期。但該機構認為近期內社保資金大舉入市的可能性較低，此舉更大的作用在於“提振股市信心”。

　　該券商指出，央行節前多次採用14天逆回購來對衝短期流動性緊張狀況，顯示目前央行主動放鬆的政策意願並不強。而長假期間，美聯儲延長維持低利率至2014年末的表態提振海外股市上漲，但對於中國而言，歐美執行更長時間更寬鬆的貨幣政策將進一步遏制我國央行貨幣政策可放鬆的空間。而歐美近期的經濟數據表現也有所好轉，意味著我國政策主動顯著放鬆的必要性也有所下降，因此中金認為國內資金面繼續偏緊，貨幣供給增速繼續下行的概率將有所上升。

　　因此，中金繼續維持本輪超跌反彈至2400點的觀點，認為如果市場成交量無法有效放大，而且隨後沒有進一步的利好政策出臺(比如降低存款準備金率、放鬆貸款限制或者出臺新的經濟刺激政策)，那麼市場很難有效突破2400~2500 點一帶密集壓力區。

　　中金認為，2012年A股最值得討論的不是A股整體市盈率還有多大的下跌空間，而是2012年A股的整體盈利水平有多大的下滑可能。靜態看當前A股的整體市盈率水平與2005年和2008年底部接近，但與過去不同的是，當前A股ROE反映的盈利水平並非2005年和2008年那樣的底部，而是處於歷史均值以上，如果2012年A股ROE水平跌落至均值以下，則意味著A股非金融行業將出現盈利負增長，那樣的話，當前A股估值的安全邊際將無從談起。

　　中金認為，A股當前ROE水平的關鍵因素在於上市公司的整體負債率還在不斷提高，而負債水平的上升同銀行貸款增速、社會融資總量和貨幣供應量增速也是高度正相關的。這意味著，判斷今年的貨幣供應量走勢，不但關係著對於市場資金面流動性的判斷，也將直接關乎上市公司的負債水平是否還能繼續提高，從而直接決定上市公司的盈利狀況。

　　具體分行業來看，中金認為，金融板塊目前估值的安全邊際較高，非金融板塊整體估值溢價仍然偏高，動態市盈率距離歷史低點還有很大的向下空間。其中化工，機械，水泥，房地産，科技板塊(電子元器件、技術硬體及設備)，以及消費板塊(醫療保健、家庭耐用消費品、零售、酒店旅遊及餐飲、農業)，這些行業的ROE和盈利下調的風險相對最大。