“搬起石頭砸自己的腳”，基金炒高新股發行價的同時也給自己造成損失。相關媒體稱，“公募一哥”王亞偉的打新破發率高達90%。華夏係基金2012年將解禁的18隻IPO限售股，截至1月13日收盤價，浮虧總額已達1.3559億元。

　　打新股為何被套？按華夏係基金的説法，是對市場底部的判斷過於樂觀所致，不涉及任何動機問題。鋻於近期新股上市頻頻破發的情況，華夏基金已極少再對新股進行詢價與配售，對新股申購的決策流程也有了十分嚴格的管控。這是一個冠冕堂皇的解釋，相信其他基金公司也會“借鑒”。按此理由，打新股虧損不是基金之錯，而是股市系統性風險帶來的，似乎是誰也避免不了的。

　　其實，打新股出現如此嚴重的虧損，反映出基金的專業判斷力與風險防範意識存在問題。2011年破發的新股超過七成，根源在於“三高”，而不單純受到大盤下跌的拖累。中證指數有限公司對2010年與2011年新股發行的一項研究顯示，除個別行業外，新股發行市盈率遠高於行業平均水平。與此同時，2011年創業板指下挫35.88%，遠大於上證指數21.68%的跌幅。創業板指新年以來仍在創新低，其新股的“三高”風險釋放還沒有畫上句號。

　　高企的新股定價不可持續，上市後股價節節走低的趨勢難免成為常態。部分新股上市後的股價高開如“曇花一現”，隨著時間的推移而不斷縮小漲幅，最終成批深陷破發的泥潭。顯然，規避打新股風險的最好辦法，不是繼續“沙裏淘金”，而是先暫時放棄參與。網下配售設有持股鎖定期，在熊市中的不確定風險尤其大，基金申購高價新股的被套概率可想而知。可惜的是，雖已有華寶興業、信達澳銀等基金公司拒絕參與詢價，但基金整體上醒悟得太遲，更多時候甚至表現出“越錯越勇”，在打新股被套的“不歸路”上前赴後繼。

　　從近期市場猜想的新股發行改革方案來看，對遏制“三高”或有一定的幫助。傳聞中的方案之一是改良式荷蘭拍賣制，按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標，直至滿足預定發行額為止，中標的機構以相同的價格認購中標的股票數額。此舉有助於避免詢價中不負責任的“人情票”與“關係票”，機構起碼要對自己的報價支付“真金白銀”，增加了詢價對象高報價的成本。另一個傳聞中的方案，是將網下機構投資者的配售比例提高到20%以上，並讓更多機構參與新股詢價。這意味著借助“集體的力量”來促使詢價更合理，從而防止被少數機構説了算。不過，這些改良設想能否使新股與破發“説再見”，還有待在市場上實踐。假如新股發行市盈率仍高於行業平均水平，隨著解禁壓力的增大，股價順勢下行的可能性依然存在。正如相關專家所指出的，股價與流通盤存在一定程度的反相關關係，基金必須看到股價遭流通盤“綁架”的風險。

　　“公募一哥”炒新的教訓值得吸取，基金再也不能揣著明白裝糊塗，不拿投資者的錢當錢。華寶興業、信達澳銀均屬於中小基金公司，大型基金公司更該珍惜市場信任，主動站出來對新股發行説“不”。未來基金何時適合參與一級市場申購，不妨等看得到“打新股”的賺錢效應再説，而現階段選擇不打新股才是正確的做法。