基金2011年四季報全部披露完畢。根據天相的統計，64家基金公司旗下的476隻基金去年末平均倉位為78.30%，和前一季度末相比微增0.28個百分點，整體倉位可謂“波瀾不驚”。在謹慎樂觀中，低估值的藍籌股和早週期行業以及被市場階段性錯殺的成長股，有望成為基金經理重點關注的重點。

　　大基金倉位偏低

　　去年四季度內，歷史上保持低倉位的一些基金公司展開大幅增倉。其中2011年業績靠前的東方基金平均增倉17個百分點，國聯安基金平均增倉14個百分點，華安基金平均增倉9個百分點，增倉幅度位列行業前三名。上述3隻基金四季度初平均倉位均低於72%。倉位相對較高的國海富蘭克林、廣發基金、中郵創業則大幅減倉，上述3家公司四季度初的倉位均高於83%，至年末，平均倉位下降7至12個百分點不等。

　　排名規模前十的大基金普遍倉位較低，華夏、博時、嘉實、南方、易方達的股票倉位基本在行業平均水位之下。而一些中小型基金公司如新華、光大保德信、農銀匯理則敢於高倉位過年。金元比聯四季度倉位出現大幅下降，從64%下降到52%，和行業趨勢偏離較大。

　　一季度反彈可期

　　對於後市，“千億”級的基金公司在謹慎態度中依稀透露出一些樂觀。華夏、嘉實、易方達等大型基金普遍認為，隨著通脹水平穩步回落，政策具備更多放鬆空間。未來一到兩個季度，將等待政策信號“擇期反擊”，力求抓住市場的反彈機會。華夏大盤精選基金經理王亞偉認為，“經過前期調整，部分股票的長期投資價值逐步顯現，但市場信心的恢復仍需要較長時間。”

　　具體到一季度，南方績優成長認為，短期經濟預期的下調可能繼續壓制A股估值，不過部分優質公司已經出現了中長期的投資機會。一季度是歐債危機的關鍵節點，歐債危機的發展可能會間接影響A股市場。如果流動性出現明顯放鬆、一級市場發行頻率下降，A股市場可能會出現階段性的投資機會。

　　把握兩投資主線

　　就投資機會而言，低估值的藍籌股和早週期行業成為基金大佬們重點關注的對象，此外，隨著中小盤股的“擠泡沫”，部分基金表示將增持被市場階段性錯殺的成長股。

　　嘉實研究精選強調，不應一味地看空市場、強調風險，而應積極地尋找機會、逐步培養做多情緒。“我們將依然維持中等偏上的倉位，結構上我們將維持大消費+大金融+早週期的主體配置。”

　　具體到資本市場上看，博時精選認為，企業盈利增速雖然仍未見底，但估值會率先見底，配置重點仍在低估值的早週期品種上，同時適時增持被市場階段性錯殺的成長股。基金裕陽認為，從中長期角度，內需仍是未來經濟的主線，投資標的主要集中在消費服務以及部分擠掉估值泡沫、分紅收益率有吸引力的藍籌股上。

　　周吳丁