在A股市場首發(IPO)的長跑中，2011年仍有70余家公司未能“打動”發審委，倒在了終點線前，而2010年未過會公司為61家。統計顯示，在2011年IPO未過會的公司中，有約70%的公司因持續盈利能力不確定而被否，而排名第二的原因是關聯交易問題，即缺乏獨立性。

　　過度依賴海外絆住出口企業

　　根據統計顯示，去年多數企業IPO被否均是因為持續盈利能力不確定，出現銷售結構不均衡等特徵，由此帶來財務狀況不利影響，例如毛利率下降等。

　　比如，多家企業因為過度依賴海外銷售市場，頗受去年海外部分國家經濟危機的影響。以公元太陽能公司為例，該公司2008年至2010年及2011年1月至6月出口歐盟國家銷售額佔比分別為78.1%、83.92%、75.94%和74.85%。産品主要出口國補貼下降趨勢和歐洲債務危機對該公司的持續盈利能力構成重大不利影響。

　　與公元太陽能公司類似，去年還有多家上報IPO申請材料的出口型企業也被發審委駁回了IPO申請。

　　銷售模式成“困擾”

　　此外，銷售模式的變革對財務狀況帶來的影響也引起監管部門高度關注。

　　以福建諾奇公司為例，該公司産品銷售主要集中在福建省，報告期內品牌推廣費和研發費用低於同行業上市公司。銷售模式由直營銷售為主轉變為加盟銷售為主，銷售模式轉變期間較短且新開加盟店盈利情況低於原有加盟店，募投項目以建設加盟店為主，未來向全國擴張終端門店存在銷售效率降低的風險。

　　發審委指出，該公司在申報材料和現場聆訊未就上述事項作出充分、合理解釋，無法判斷上述事項對公司持續盈利能力的影響和募投項目能否具有較好的市場前景及盈利能力。

　　較為值得注意的是，獨立性和持續盈利能力的關聯性也已經引起監管部門高度關注。