政策轉向的節奏低於市場預期，基金減倉步入龍年。在部分基金投研團隊看來，存準率再次下調之前，市場將處於弱平衡狀態，春節後將等待政策信號“擇期反擊”，視存款準備金率是否下降而決定加減倉位。

　　節前小幅減倉

　　節前最後一週股指呈現震蕩上行之勢，但基金卻借反彈再度小幅減倉。國都證券基金分析師認為，上述舉動在一定程度上説明基金認為節後市場政策面和資金面仍然具有不確定性，因此對後市的態度有所謹慎。

　　據國都證券測算，節前最後一個交易周內，414支開放式偏股型基金（不包括指數型基金）的平均倉位為75.87%，相對之前一週下降了0.31個百分點，剔除各類資産市值波動對基金倉位的影響，基金整體主動減倉0.63個百分點。

　　從基金主動性調倉幅度的分佈情況來看，有61.8%的基金選擇了主動減倉，其中40.3%的基金主動減倉幅度在0%~3%之間，21.5%的基金主動減倉幅度在3%~5%之間。與此同時，有38.2%的基金選擇了主動加倉，且主動加倉幅度全部集中在0%~3%之間。

　　值得注意的是，與之前一週相比，節前最後一週主動減倉的基金數量小幅減少，但仍然超過了基金總數的六成。此外，有超過兩成的基金進行了較為明顯的減倉，而加倉基金的主動調倉幅度則普遍較小。

　　基金投資穩中求進

　　雖然市場期盼的“開門紅”並未如期而至，但對於後市投資，基金並不悲觀，在部分基金投研團隊看來，在存準率再次下調之前，市場將處於弱平衡狀態，未來一到兩個季度，將等待政策信號“擇期反擊”，力求抓住市場的反彈機會。

　　“在時間脈絡上，2-4月份歐債壓力集中暴露、國內地産信託到期以及增加供給的政策或對市場構成衝擊，預計2012年1季度走勢將以弱勢盤整和超跌反彈為主。”嘉實主題新動力基金經理強調，市場更應該去把握反彈的機會而非反轉。

　　上海一位合資基金公司基金經理認為，政策轉向的節奏明顯低於市場預期，節前逆回購只能解燃眉之急，節後仍將面臨逆回購到期的資金壓力，加之養老金暫無入市計劃的消息，大宗商品的上揚對國內通脹存在著不確定，以及樓市成交低迷，市場心態重歸謹慎。

　　但上述基金經理認為，低估值封鎖了市場的下跌空間，如果後續通過準備金率下調來對衝逆回購到期的資金壓力，市場有望延續弱勢反彈格局。

　　金鷹基金表示，春節後視存款準備金率是否下降而決定加減倉位。價值股以早週期為主，建議首選低估值的銀行、鐵路，次選非銀行金融、汽車、電力、機械；積極的投資者可少量配置強週期，如煤炭、有色，進行博弈。

　　展望後市，摩根士丹利華鑫的一位基金經理認為，最近全球市場回暖跡象明顯，即使標普下調法國、EFSF的評級，依舊不能壓抑投資者做多的熱情。無論是股市，還是大宗商品，表現都比較好。目前有兩個主要影響因素：一是2月份歐央行即將展開第二輪LTRO，這對於風險偏好提升有較大推動作用，二是希臘的債務談判，如果談判成功，無疑會刺激投資者做多的決心，但是如果談判失敗，希臘無序違約，可能會對市場造成較大衝擊。國內方面，經濟下滑趨勢明確，匯豐最新公佈的PMI數據依舊疲軟，政府對於房地産的壓制依然沒有放鬆的跡象，未來的中國經濟難有驚喜，應該會在平淡中度過，不排除還會有不利消息傳來。