業界專家認為，逆回購操作不能從根本上解決市場資金問題，存準率下調依然必要

　　經過央行連續四天進行逆回購後，市場資金面出現明顯改觀。儘管如此，業內專家仍認為，如不調降存款準備金率，資金面很難起到根本性的變化。

　　央行于1月19日以利率招標形式進行了1830億元的逆回購，中標利率升至6.05%，規模比週二1690元規模為放大，加之非公開渠道的逆回購，本週逆回購總規模已超過4000億元，相當於降低一次存款準備金率，由此昨日資金利率高位回落。

　　通過連日的逆回購操作，昨日市場資金利率得以緩和。一度漲至8.8%高位的14天期利率，昨日大跌212個基點至6.7%，質押式回購利率個品種均有50-400個基點的下跌，均回落至7%以下。

　　1月19日，已連漲數天的上海銀行間同業拆放利率(Shibor)出現高臺跳水，隔夜利率下降166.92個基點至6.4975，1周利率下降188.83個基點至6.0117，兩周利率下降220.16個基點至6.6067，1個月利率下降165.14個基點至7.5842，其餘品種除9個月利率微張0.11個基點外，均悉數下跌。當日回購定盤利率隔夜、7天期、14天期也出現151至213個基點的跌幅。

　　截至昨日午時，銀行間市場7天質押式回購利率回落至6.0085%，1天質押式回購利率回落至6.5025%。比起上一個交易日，貨幣市場利率降幅在100-200個基點左右。數日來資金緊張的局面已經得到明顯緩解。

　　據計算，本週不計入週一和週三的定向逆回購操作量，則央行凈投放至少3530億元。

　　春假長假前夕銀行備付壓力巨大，儘管原定週二和週四將公開招標逆回購向市場注資，但仍有不少機構等不及而提早向央行求援。據消息人士透露，央行分別於週一和週三對個別頭寸緊張的大銀行實施了定向逆回購，其中，18日(週三)規模約2000億元，週一則沒有獲得確切的數量統計。從回購市場上看，18日下午三點後資金供給確有鬆動，隔夜回購加權利率逐步脫離8.25%的日內高點。

　　央行週二在公開市場公開招標進行的1690億元逆回購操作，期限14天，中標利率為5.47%，較二級市場水平低逾230個基點。

　　央行此前公告稱，為促進春節前銀行體系流動性平穩運行，央行決定春節前暫停中央銀行票據發行，並根據實際需求開展短期逆回購操作。今年春節假期為1月22日-1月28日。

　　光大銀行首席宏觀經濟學家盛宏清認為，即便央行連續進行逆回購操作，現在的流動性仍然不足。他強調，央行發行的14天逆回購將於2月份到期，而2月份公開市場僅有200億央票到期，屆時資金面將再度陷入緊張局面。因此，他認為，很有必要下調存款準備金率，而且春節前後的可能性都不排除。

　　多數專家認為，存款準備金率的再次下調是必然的，而且今年上半年將不止一次下調。

　　瑞穗首席經濟學家沈建光稱，由於年底政府支出加大具有季節性、資本外流情況仍在持續、存款準備金率維持高位並非常態，繼續下調存準率確有必要，且空間較大。沈建光預計，今年上半年存款準備金率將會頻繁下調，頻率大概一月一次。

　　“現在的資金面有些供大於求了，主要是由於央行逆回購起到了作用。”一家國有商業銀行的交易員稱，在資金備付與企業繳稅衝擊下，銀行資金面壓力很沉重。儘管央行沒有下調存款準備金率，但更加靈活地逆回購操作也為機構提供了有力地資金支持。但他強調，逆回購操作不能從根本上解決市場的資金問題，存準率下調依然必要。