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A股已處於轉折啟蒙階段

發佈時間:2012年01月21日 17:48 | 進入復興論壇 | 來源:新聞晨報 | 手機看視頻


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  在春節長假來臨前夕,中短期Shibor利率均出現飆升,顯示貨幣市場資金短缺,雖然央行在此期間啟動了1690億元的逆回購以潤滑銀行系統的流動性,但銀行體系的流動性整體仍處於緊張階段。這個時候,週二A股出現放量大漲已不能僅僅解釋為存量資金的作為,説明市場流動性環境已經出現逆轉。

  雖然後期行情受歐債危機反復無常、一季度經濟與公司盈利數據比較難看等因素影響,在後1、2個月時間裏仍會有許多波折。但多個因素表明,積弱已久的A股可能已經處於轉折的啟蒙階段。一是,在行情政策底、市場底、盈利底的“三底組合”中,由於決定市場估值底的流動性環境已經逆轉。目前行情已經從探底階段演變到了築底階段,即步入了轉折的初期階段。只是,行情轉折的初期一般是比較“磨人”的,市場一般以技術性反彈來看待和對待。

  二是,股市行情趨勢與利率走勢是逆相關關係,因此對行情趨勢性變化最敏感的是那些對利率趨勢最敏感的行業。按照行業的利率敏感度,最敏感的當屬金融與房地産,其次是具有資源屬性的上遊強週期行業(礦産品、金屬品等),再次是中游週期性行業(以汽車、家電為代表),最後是弱週期行業(必需消費品等)。因此,在“春江水暖鴨先知”作用下,往往是銀行與房地産,以及礦産與有色金屬最先做出反應。由於通脹已經步入下行期,以利率敏感度來觀察,除了“已經坐上冷板凳”的房地産行業以外,最早築底的是銀行股,從去年8月份以來一直處於底部逐級抬升的穩健狀態,最近表現最強的則是礦産與金屬股。因此,行情結構上已經具有了轉折初期的雛形。

  三是,隨著養老基金入市、強制分紅制度、創業板直接退市制度等落實進程的加快,盛行兩年多藍籌股與小市值股分化的行情結構已經得到扭轉。在經濟系統性轉弱的背景下,當上市公司的成長性預期降低、業績增長預期可靠性轉弱、“説故事”環境已經發生變化的趨勢下,藍籌股的穩定性、可靠性、安全邊際與分紅收益率的優勢得到顯現。誰都知道,行情要産生趨勢性轉折離不開藍籌股,目前藍籌股的生長環境已經得到明顯扭轉。

  四是,去年12月份産業資本無論是凈增持額,還是凈增持行業數均為正值,按月度來考察,這是2008年四季度以來首次出現。這説明産業資本已經認可股市的投資價值;最了經濟冷暖的産業資本可能已經認為經濟景氣度有望在一季度末,或二季度實現軟著陸。

  行情産生重要轉折一般基於三種原因:一是基本面發生了重要變化,即形成價值驅動;二是流動性環境發生重要變化,從而形成流動性驅動;三是能夠影響市場供需關係,或者能改變投資者行為的重要制度發生了變化。今年市場流動性環境雖有改觀,但形成類似于2009年流動性牛市的條件也不具備。因此,最值得關注的看點是新股發行制度改革。因為,只要把現有的增量發行改革為存量發行,並且擴大網下發行量與詢高價者多買,就會形成發行定價與發行節奏的市場自我調節與自我約束機制,從而改變股市長期“被抽血”的狀況,重樹投資者信心。因此,如果新股發行制度能夠得到實質性改革,或有望形成制度變革驅動的轉折性行情。只不過,現有制度框架下已經過會待發的新股已積壓數十家,還需市場消化幾個月,還未到制度變革實質性驅動的時候,市場只處於預熱階段。(新聞晨報)

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