央行應大幅下調存準率，同時上調基準利率，而存款利率的上調幅度可稍大於貸款利率

　　繼前一日突破7%之後，1月18日，銀行間質押式回購利率及銀行間拆借利率齊齊跳升至8%以上，“無視”央行週二的逆回購操作，市場資金依然“饑渴”。

　　“資金緊張的狀況可能會延續至年後，央行應該適時出臺‘下調存款準備金率’及‘加息’的組合拳，從而在穩健貨幣政策的基調下適量投放流動性。”上海師範大學金融工程研究中心主任孫茂輝對《國際金融報》表示。

　　資金饑渴刺激利率飆漲

　　昨日，隔夜、7天期、14天期、1個月期、3個月期、6個月期的銀行間質押式回購利率均跳漲至7%以上，其中除了7天期和3個月期的質押式回購利率低於8%以外，其他多個期限的質押式回購利率都突破了8%並直逼9%。與此同時，昨日，隔夜、7天期、14天期乃至1個月期及2個月期的銀行間拆借利率同樣集體飆升至8%水平以上。

　　“本週是春節前最後一週市場交易日，此前已經預料到市場資金緊張，但週二、週三連續兩個交易日銀行間市場利率的上升幅度依舊超出預期。這種情況下，各家銀行也愈趨保守。當前大家都在期待央行能再採取些舉措。”一位不願具名的市場交易員對《國際金融報》表示。

　　孫茂輝分析：“當前居民存款的實際負利率，令存款積極性明顯不足，銀行資金來源面臨瓶頸。同時，由於春節效應，企業及居民的資金需求急劇增加。另外，國務院總理溫家寶在之前的全國金融工作會議上指出，要確保資金投向實體經濟，這令資金供需的不平衡加劇，因此這幾日不僅銀行間短期利率飆漲，中長期利率也大幅上揚。”

　　央行應出組合拳

　　鋻於市場資金極度緊張，央行繼上個月宣佈暫停公開市場操作之後，1月17日又進行了1690億元的14天期的逆回購操作。不過，從市場反應來看，這筆資金並不足以滿足市場的旺盛需求。因此，不少市場分析人士指出，週四央行很可能加大逆回購規模。平安證券固定收益部副總石磊預計，規模在4000億－5000億元。

　　但孫茂輝認為，4000億元應該是央行本週兩次逆回購的總規模。“儘管當前市場資金緊張，但是央行依舊傾向於使用公開市場操作的方式投放流動性，因此春節前下調存款準備金率的可能性已經不大”。

　　上述交易員表示：“央行可能考慮到，2012年全球經濟愈趨複雜且中國經濟面臨較大下行壓力，要為今後的宏觀政策預留更多的操作空間，因此不願意在春節前下調存準率。但一旦如此，市場資金緊張的狀況將延續至春節後。”

　　“春節後，央行應該採取大幅下調存準率和上調基準利率的貨幣政策組合拳方式。”孫茂輝認為，“當前存準率水平過高，大量資金凍結在央行，資源被浪費了。在下調存準率的同時，為了維持貨幣政策的穩定，可以適當提高基準利率，同時存款利率的上調幅度可稍大於貸款利率。這樣一方面可以改善當前扭曲的利率水平，另一方面可以吸引一部分境外資金留在境內，減少資金的持續外流。”

　　《國際金融報》 (2012-01-19 第01版)