無論從賬面上還是實際經營看，義馬水泥都不是一塊優質資産，但其卻符合同力水泥在河南區域做大做強的願景。確定以不高於7.4億元的承債金額受讓義馬水泥100%股權後，同力水泥在河南的規模實力將再添新砝碼。

　　同力水泥今天詳細披露了其收購對象義馬水泥目前的情況。公告顯示，義馬水泥目前擁有一條完整的日産5000噸新型幹法水泥生産線的熟料系統及配套年産200萬噸水泥粉磨系統，2006年12月初投産，設計産能為年産155萬噸熟料和180萬噸水泥。義馬水泥生産的主料石灰石來自項目配套的嵐溝礦區的石灰石礦山，採礦許可證有效期自2009年6月至2029年6月，礦區總資源量約10565.66萬噸，符合水泥行業發展的産業要求。

　　但是，義馬水泥的不足之處在於，大規模銷售熟料導致義馬水泥毛利率偏低，其2010年的熟料和水泥年産量分別為155.45萬噸和96.38萬噸，熟料基本達産，水泥産能利用率僅53.54%；其非義煤集團主營業務，企業發展受到一定影響，難以在市場競爭中取得優勢地位；2010年，義馬水泥財務費用佔營業收入的比例為6.47%，較高的財務費用影響了義馬水泥的盈利能力。

　　而從賬面價值看，義馬水泥的相關數據與公司實際經營情況也較為匹配。根據評估機構出具的相關評估報告，2011年1至6月，義馬水泥營收19714.91萬元，凈利潤為-668.54萬元。截至評估基準日2011年6月30日，義馬水泥總負債賬面價值為88801.56萬元，評估價值為88801.56萬元；凈資産賬面價值為-10010.64萬元，凈資産評估價值為-1568.41萬元，增值額為8442.23萬元，增值率為84.33%。

　　儘管從上述方面看，義馬水泥稱不上是優質資産，且債務負擔沉重，但同力水泥依然看好其未來的發展。公司預計，如果2012年初完成收購，由同力水泥經營管理，預計義馬水泥2013年將達到年産180萬噸熟料和200萬噸水泥的生産規模。如果每年的水泥産量均能在當年實現銷售，根據以上産量預測以及目前市場的熟料、水泥均價，公司預計義馬水泥收購完成後的2013年、2014年將分別實現5.5億元和5.6億元的銷售收入，對應的毛利潤分別為1.09億元和1.15億元。隨著義馬水泥經營管理能力與同力水泥趨同，以及義馬水泥增資後財務費用的降低，公司預計義馬水泥2013年、2014年將分別實現凈利潤約1500萬元和2000萬元。而假設2014年以後義馬水泥實現的凈利潤均為2000萬元，預計投資回收期限為4.85年。

　　據了解，義馬水泥是豫西地區最大的水泥生産企業之一，其“騰躍”品牌具有一定的市場知名度。但由於義馬水泥僅有一條水泥生産線，在水泥領域沒有明晰的區域發展戰略。同力水泥表示，在完成對其的收購後，將會把義馬水泥與公司原有的五家控股子公司共同分享統一的管理平臺、暢通的融資渠道和專業化的集團式運營，有利於提升義馬水泥的經營管理水平和生産經營能力，增強盈利能力。

　　同力水泥今天同時披露的2011年業績預告顯示，報告期內公司實現凈利約23500萬元，同比增長83%，實現基本每股收益約0.93元。(黃群)

　　(來源:上海證券報)