A股市場持續疲軟，上市公司增發價屢屢被跌破，有些差距還很巨大。近期，梅花集團（600873）和神火股份（000933）同時宣佈，計劃下調增發價。對於有增發計劃的公司而言，如果當前股價與增發底價差距不大，還存在力爭一下的動力；但如果差距過大，恐怕也只有下調增發價一招了，否則增發方案恐怕只能作罷。而這樣的公司，在A股市場中還有很多。

　　梅花、神火下調增發底價

　　梅花集團上週四提出下調定向增發底價的計劃，但由於還在籌劃過程中，所以申請停牌。根據此前的公告，梅花集團計劃向不超過10名特定投資者發行不超過3.2億股，發行價格不低於14.66元/股。但由於A股持續疲軟，梅花集團股價也一路下跌，截至1月11日收盤報8.06元，與增發底價差距過大。

　　神火股份亦是如此，昨天也宣佈了調整定向增發方案。其原計劃增發不超過1.6億股，每股增發底價13.46元；調整後的方案為增發不超過2.33億股，增發底價8.32元/股。神火股份仍然是向不超過10家特定對象增發，募集資金額則從原計劃的21.54億元降至19.38億元。

　　定向增發有兩個時點很關鍵

　　定向增發有兩個重要的時點，一是定向增發正式實施前，二是定向增發股份上市前。增發實施前，上市公司為了發行成功以達到融資的目的，有動力釋放利好信息推動股價上升至擬發行價以上，否則，機構投資者將不願參與定向增發。在定向增發股份上市前，參與增發的投資者為兌現收益，可能在上市公司的配合下，把股價拉抬到一定位置減持套現。以上兩個情形下，雙方的利益訴求雖有所不同，但如果出現折價，則都有動機將股價推高。

　　不下調增發價就只能作罷

　　根據日信證券首席策略分析師徐海洋統計，2011年裏剔除ST股票後共有248家上市公司計劃定向增發，其中15家已宣佈停止實施，4家未獲批准。在剩下的229家上市公司中，已獲得證監會批准的有52家，國資委批准的2家，獲得股東大會通過的122家，只進展到董事會決議的是53家。

　　其中，順發恒業（000631）、西藏發展（000752）、彩虹股份（600707）、渝三峽A（000565）、中衛國脈（600640）、風帆股份（600482）、南玻A（000012）等，當前股價都較增發底價折價一半甚至更多。還有一批已經獲得證監會批准的上市公司更為尷尬，如果股價無法儘快回升到增發價上方，就只能眼睜睜看著證監會的批復過期，因為現在再來下調增發價已經不可能了。典型的如超聲電子（000823），2011年10月21日其定向增發方案通過了證監會審核，但其計劃是面向基金、財務公司、券商、保險和信託等機構投資者實施定向增發，增發底價13.80元/股。在其增發方案上會之前，股價還強勢保持在13元上方，但就在上會前幾個交易日突然墜落到10元—11元附近，目前更已跌至8.34元。類似的情況還有合肥三洋（600983）、廈工股份（600815）、創元科技（000551）、禾盛新材（002290）等。