據記者多方了解，就目前新股發行制度問題，有關各方高度重視，在廣泛徵求市場參與方意見後，改良式荷蘭拍賣制等有關政策改革有望在春節後推出，相關政策導向也逐漸清晰。

　　改良式荷蘭拍賣制有望推出

　　在當前的詢價體制下，並不是所有高報價的詢價機構都能得到配售或足額配售，這加重了詢價機構的操縱可能和賭博心態，敢於高報價、多申購,也導致“人情票”和“關係票”的存在。

　　有望推出的改良式荷蘭拍賣制，是指按照投標人所報買價自高向低的順序全額中標，直至滿足預定發行額為止，中標的機構以相同的價格（所有中標價格中的最低價格）認購中標的股票數額。舉例來説，假設某上市公司擬發行1000萬股，報價最高的機構A為50元認購500萬股，報價次高的機構B為45元認購300萬股，報價第三高的機構C為40元認購200萬股，則最後該股的發行價會確定為40元，且三家報價最高的機構將以40元的認購價得到全額配售，而無須採用抽籤形式。假設報價第三高的有機構C和機構D兩家，都是40元認購價，則將在優先全額配售機構A和機構B後，抽籤決定剩下200萬股的分配。

　　有關人士指出，這種報價本身就隱含了對高報價行為的懲罰機制，增加了詢價對象高報價的成本，從而起到約束詢價對象合理報價、不敢濫報高價的作用。

　　推行存量發行，打擊PE突擊入股

　　所謂存量發行，是指在公司新股發行時，原有公司股東對外公開出售一部分股份。現階段採用存量發行，好處有二：其一，可以在一定程度上解決目前上市公司超募帶來的高募資問題；其二，原始股東通過一級市場減持股票，不影響股價穩定，同時股本不至於大幅攤薄影響每股利潤。

　　存量發行的問題在於，這一方式有利於原始股東快速變現造富，不利於基於上市公司原始股東與新流通股東利益的一致。另外，諸如一些風投在擬上市公司申請上市前突擊入股獲取短期暴利，也引起各方質疑。對此有關人士建議，可對出售存量股份的股東類別和比例做出限制，以避免短期套利行為；對原始持股時間較長的股東，可以採取存量發行的方式，但應避免因此導致公司控股股東及實際控制人地位發生變更，影響公司持續經營。對PE則可考慮增加持股的鎖定期，將目前的上市後一年增加為三年，增加其持股時間和風險成本。

　　加大機構網下認購比例

　　在歐美、中國香港等成熟市場，機構投資者是新股發行的主力，如新華保險H股發行時，個人願意購買的股份不到5%。而在中國內地恰恰相反，超過50%的新發行股票由網上申購，即散戶認購了大部分股票。

　　據了解，加大機構投資者在網下的認購比例，越來越被業內人士認同。與個人投資者相比，機構研究力量更強，具有更長的持續期，也具備更強的風險承擔能力。目前我國證券承銷辦法規定，向網下配售的詢價對象配售股票時，公開發行股票數量少於4億股的，配售數量不超過本次發行總量的20%；公開發行股票數量在4億股以上的，配售數量不超過向戰略投資者配售後剩餘發行數量的50%。在未來，這一比例可能會上升。而這也將進一步加強機構報價的嚴肅性和敏感性。

　　據證券時報