儘管標準普爾調降歐元區9國信用評級引起市場擔憂，但最近歐元區的經濟形勢還算不錯。

　　就在標普降級前，意大利和西班牙今年首次發債成績不俗。西班牙發行了將近100億歐元的國債，是原計劃發行規模的兩倍。意大利發行了總額120億歐元的國債，12個月期國債中標收益率較12月份低了逾3個百分點。歐洲央行行長德拉吉表示，歐元區初現企穩跡象。

　　2011年12月歐洲央行首度推出3年期再融資操作，以1%的固定利率向歐元區銀行無限制貸款。523家銀行在首次融資中就借了近500億歐元的三年期貸款。意大利和西班牙國債受到熱捧表明銀行用這些低息貸款用於購買國債套利。歐元區銀行拿歐洲央行的資金買入國債，再交給歐洲央行作抵押，擴張歐洲央行資産負債表，意味著歐洲央行變相開動了印鈔機，曲線擔負起“最後貸款人”的角色。

　　歐洲央行行長德拉吉就表示，歐洲央行的低成本融資正在幫助歐洲銀行業，並支撐了歐元區的信心。此前，法國總統薩科齊已經對歐洲央行大加讚揚，就連標普也認為，歐洲央行近期所採取的措施提振了市場信心。

　　不過，德國卻表現出越來越大的擔憂。

　　在歐洲貨幣一體化建設過程中，德國人頗為得意的就是德國聯邦銀行基本就是歐洲中央銀行的模板。自建立開始，德國聯邦銀行就從法律上確定了它不聽命于政府的高度獨立性以及維持貨幣穩定的首要或者説唯一的任務。德國對央行的這種設計源於對惡性通貨膨脹和政府干涉貨幣政策惡果的極端恐懼。

　　在歐洲央行的設計討論過程中，歷任德國央行行長都強硬並頑固地堅持歐洲央行的獨立性，並最終得以寫入歐盟條約。條約明確規定，歐洲央行和各國的中央銀行不得向歐盟請求對其工作方式進行指示，也不能接受指示。歐盟機構和各國政府有義務遵守這一承諾，不試圖對歐洲央行施加影響。

　　而在貨幣和利率政策上，歐洲央行基本上也拷貝了德國聯邦銀行的做法。但歐債危機讓德國的穩定文化受到很大衝擊，歐洲央行面對愈演愈烈的危機，在現實與原則之間掙扎，其實已經悄然地放棄一部分原則來應付現實問題。在歐洲通脹率超過既定目標2%的情況下連續兩次降息，持續購進債務國家的國債，加上三年期低成本融資，這些舉措將歐洲央行的德國色彩沖刷得越來越淡，因此也讓德國人越來越惱火。

　　去年底，針對市場對歐洲央行購買更多債務國家國債的期待，德國央行行長延斯 魏德曼就明確表態不支持這一計劃。他形容“這就好比今晚再給一個發誓明天戒酒的醉鬼一瓶新酒”。他強調從歷史經驗看這麼做的結果必然導致通貨膨脹。但三年期低成本融資其實打開了另一道門，讓歐洲央行還是打開了印鈔機。德國人還真是有點無可奈何了。　　　　　　　　　（丹一）