自煙台東誠生化股份有限公司(以下簡稱“東誠生化”)披露招股書(申報稿)起，這家主營業務為肝素鈉原料藥、硫酸軟骨素的研發、生産和銷售的企業，由於與海普瑞身處同行業，受到了市場的廣泛關注。東誠生化1月6日過會，根據其預披露材料，東誠生化在過去三年一期業績實現持續飆升，尤其在2011年上半年在行業整體不景氣的背景下，東誠生化的銷售額與毛利率均逆勢大增，與海普瑞、千紅制藥等已行業龍頭的慘澹業績形成鮮明反差。

　　由於我國目前肝素鈉精加工工藝尚在探索中，目前國內肝素鈉企業的産品銷售主要依賴出口。2011年上半年，儘管我國肝素鈉原料藥的出口量繼續保持增長勢頭，但出口價格降幅較大。肝素鈉原料藥價格自2010年第三季度開始，已開始逐步下行，並於2011年二季度起價格企穩，自2011年四季度起又呈現持續下跌的趨勢。

　　即便如此“艱苦”的背景下，2008年、2009年、2010年和2011年1-6月，東誠生化營業收入分別為3.23億、3.76億、6.63億和5.24億元，實現凈利潤1506萬、3198萬、5063萬和7424萬元。其中，肝素鈉原料藥收入佔東誠生化的主營收入分別為43.49%、59.92%、73.62%和89.61%。尤其是2011年四季度，肝素鈉行業出口份額、售價雙降，東誠生化肝素鈉原料藥的銷售收入卻反增67.58%，同期海普瑞和千紅制藥肝素鈉營收分別下滑13.01%和45.34%。

　　根據相關資料2011年1-6月，東誠生化的出口市場佔有率為12.08%，遠低於海普瑞40.24%的出口市場佔有率。此外，東誠生化2011年1-6月前五大客戶的肝素鈉銷售佔比高達63.20%，其中對對山德士、德國Welding、德國Merckle前三大客戶實現銷售收入佔主營業務收入比例為50.03%。

　　東誠生化的大客戶中，山德士是歐洲地區主要的標準肝素製劑生産企業，除東誠生化外，上述業績下滑的千紅制藥、海普瑞也均為其國內主要供應商；德國Welding是歐洲著名的藥品經營企業，除東誠生化外，千紅制藥也為其國內主要供應商。而海普瑞和千紅制藥更是擁有美國FDA認證，産品可直接銷往全球肝素鈉最大市場──美國，這些都是東誠生化所不具備的優勢。面對目前肝鈉素原料藥行業整體增量不增收的現狀，東誠生化又非龍頭公司，業績大幅背離行業頹勢，著實有些蹊蹺，恐其業績未來會出現大幅“變臉”。

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