在“千里冰封，萬里雪飄”的嚴冬時節，基金公司對2011年的反思成果開始顯露端倪，交銀施羅德基金公司便是其中一員──該公司決定將即將到期的保本基金轉為普通的混合型基金。但筆者以為，其保本基金的新年“轉身”中至少有三重隱憂。

　　2012年1月13日，交銀施羅德官方網站披露了“交銀行業混合基金基金合同”，這只新基金是從即將到期的交銀施羅德保本混合轉變而來(交銀施羅德保本混合保本週期到期日為2012年1月30日)。遺憾的是，在剛剛過去的一年裏，這只保本基金並沒有保本。據其官方網站披露數據，截至2012年1月13日，該基金單位凈值1.075元，累計凈值1.115元，近6個月回報率為-0.83%、近一年回報率為-0.56%。從份額變化上看，2009年1月15日完成募集時擁有49.56億份的基金份額；截至2011年12月底，該基金最新份額僅17.22億份，不到三年的時間縮水65.25%。顯然，在2011年，交銀施羅德保本混合併未保證投資該基金的本金安全性，持有人選擇了贖回。保本基金不保本，可謂是交銀施羅德基金轉身的第一苦惱。

　　隨著交銀保本混合轉身的即將完成，交銀行業混合是一隻靈活配置的混合型基金，屬於基金中的較高風險品種，風險與預期收益介於股票型基金和債券型基金之間。據交銀行業混合基金招募説明書披露，該基金將在分析和判斷宏觀經濟週期和市場環境變化趨勢的基礎上，動態調整投資組合比例，自上而下靈活配置資産，股票資産佔基金資産的30%-80%；通過把握和判斷行業發展趨勢及行業景氣程度變化，挖掘預期具有良好增長前景的優勢行業，精選個股。

　　筆者並未從中找到這只偏股混合基金的特別之處，也為看到與旗下其他偏股基金的創新之處。2012年1月12日，中國證監會基金監管部主任王林曾公開表示，基金公司要深入分析自身優勢和劣勢，積極創新，走特色化、差異化發展道路，逐步建立以市場為主導的品種創新機制，開發更多收益穩定，風險較低的産品。顯然，交銀施羅德基金不但逆向而為，將風險較低的産品轉化為高風險基金；同時也未賦予新産品特色化、差異化。此可謂交銀施羅德基金轉身的第二苦惱。

　　2012年，隨著通脹見頂回落、存款準備金率的下調，短期對債券繼續構成利好，貨幣基金投資的短期融資券等債券將會産生浮盈。“先債市後股市”成為市場一致的投資策略。從2012年近8個交易日來看，僅有828隻佔比36.54%的A股股票實現上漲，公募基金踩準這些股票依然不容易。此可謂交銀施羅德基金轉身的第三大苦惱。

　　據筆者觀察，在過去的三年時間裏，交銀施羅德旗下的可比5隻偏股基金，平均回報率為20.92%，低於同類基金同期28.43%的平均業績水平，交銀藍籌股票、交銀精選股票、交銀先鋒股票三隻基金2009年以來的回報率分別為17.64%、9.22%、-5.06%，均落後至可比偏股基金後1/3區域。交銀施羅德官方網站披露的最新凈值數據顯示，10隻偏股基金(包括指數型基金)有9隻跌破面值。

　　交銀保本混合轉身為交銀行業混合，到底能有多大勝算呢？我們不得而知。