管理層提振信心引發的反彈甚至未能延續三天，漲幅不過百餘點，成交便難以為繼。上週五當調整發生時，下跌勢頭竟無法阻擋，市場再度返回噩夢一般的跌勢當中。滬綜指由於受到指標股的特別關照，勉強保住了一絲顏面，但中小板、創業板又恢復了之前的猙獰面目，令投資者萬分恐懼。尤其是當日東方國信率先推出10轉10派2的高送轉方案，市場非但不領情，反而將其股價迅速打至跌停。表面上似乎有些荒唐，但實際上則反映出市場對此類遊戲的厭倦，尤其是該股動態估值仍高達50倍以上，在當前的市場環境下，被拋棄實屬必然。

　　對於此番暴跌的原因，歸納起來大致有幾個方面：一是原先預期當中的降準實際上已經落空。受節日等因素的影響，2011年12月CPI數據的下降速度減緩，因此央行恐怕還會繼續謹慎觀望，市場的失望情緒難以避免。與此同時，最新數據顯示外貿順差增速下降勢頭加劇，資金流出跡象越發明顯，這引起了市場的普遍擔憂。投資者擔心資金流出已成趨勢，在這種情形下，即使隨後央行被動降準，也只是對此進行對衝，無法改善緊張的流動性。而此前基於流動性改善帶來的估值修復行情，當然也就無從談起。

　　二是對於提振信心説的疑慮。管理層講話引發的反彈，在A股市場已經有過多次，但是反彈的力度卻是在不斷減弱，這反映出市場的逐漸成熟。投資者不僅會聽其言，更加會觀其行。而在此次提振信心講話的背後，並未看到具體的政策措施出臺，反彈缺乏持續的動力、再度回落也就難以避免。

　　三是市場的結構性問題。儘管與自身相比，中小板整體估值水平已降至歷史底部，但因主板之前跌幅較大，因此兩者之間仍然存在明顯差異，創業板更加嚴重。在所謂市場化的遮羞布之下，創業板個股的發行價為融資者創造了巨大的盈利空間，已經成為名副其實的“套現板”。在面臨不確定前景的條件下，市場增加確定性的唯一方式只有下跌，將估值打入地獄。客觀地看，這其實也是在為前兩年的結構性行情“還債”。

　　基於以上原因，高估值小盤股的下跌仍有較強的動力，目前看不到止跌的理由。相對而言，主板中的低估值品種有較強的抗跌能力，但也僅此而已。在資金仍然不夠寬裕的環境下，便宜的指標股也難以發動真正的行情；不過相對小盤股，還是多了一分機會，但需等待流動性改善的信號。

　　技術形態方面，本次反彈中滬綜指甚至未能摸到2300點整數關口，僅僅將2011年12月13日的下跌缺口封閉即告受阻回落。如果市場將這種表現理解為對跌破2300點的反抽，那就比較糟糕。不過目前做出這種判斷還為時尚早，畢竟滬綜指還保持著一定的控制力，如能在2220點一線守住，則一季度的反彈行情仍然存在希望。 □東興證券 張景東

　　(來源:中國證券報)