過去一年的負收益來自估值和盈利增速的雙重下滑，這一趨勢是否已到尾聲？未來的經濟是否真如悲觀者所認為的將陷入長期低迷，還是會有所反彈？至少在操作層面上，我們更願意承認，在市場面前自己存在一定程度的無知。過去一年對各類投資者都是非常艱難的一年，在市場面前我們心存敬畏，儘管我們做出了很大努力。

　　我們相信，市場低迷並不意味著最根本的實體經濟出了問題，我們看到中國實體經濟很多方面都在平穩運行，很多行業和企業也都處於上升的空間中。在此種情境下，我們所能依託的只能是一些更基本的原理，即競爭的經濟體所蘊含的合理回報水平，努力做到投資對國家政策保持中性反應的行業，儘量挖掘不受政策變量影響的企業。

　　我們希望找到那些能夠把握自己命運的上市公司，企業能夠依靠自己的創新能力、好的管理、優秀的戰略思維，來獲取成長獲取進步，而不是完全依賴某種宏觀環境。我們研究企業基本面，最重要的依據還是企業公開披露的各種財務報表、公告。事實上，真正吃透這些公開披露的數據和信息，恐怕比走馬觀花的實地調研和迷信賣方研報更有意義。大多數情況下，各行業的競爭格局具有內在的穩定性，我們正仔細辨識其中真正具有核心競爭優勢和市場化壁壘的公司，在下跌趨勢的市場中逐步擇機買入。

　　對於好企業的定義，可以簡單歸為兩方面，一是做正確的事情，二是能把正確的事情做好。正確的事情意味著企業要麼能夠為人民群眾創造那些喜聞樂見的産品，滿足人民群眾日益增長的物質和文化需求，要麼能夠提高整個産業鏈乃至社會的效率。而做得好，就是公司要有能力做成這東西，並且做得比人家好。對於發生“黑天鵝”事件的公司，如果事前做了足夠的功課，對企業前前後後各種故事了然於心，回避的概率還是很大。

　　2012年的市場表現目前看並不樂觀，未來我們會更願意去尋找買入的機會，而不僅僅是回避風險。在一如既往地尋找那些能夠帶來長期高回報的明星公司外，我們還要擴大視野，看看過度悲觀的市場是否也能帶來一段時間內不錯的回報。或許金融體系經常被冠以崩潰之説，但真實的經濟不會。另需謹記的是，對那些不能以合理方式給出其市售價值的公司要堅定回避，即便市場已誘惑你多次。因為我們相信，優美的拋物線還遠未結束，它們的下跌也遠未結束。

　　（作者係博時基金首席策略分析師、投資決策委員會秘書長 博時價值增長基金、博時價值增長貳號基金基金經理）