面對歐債問題懸而未決、全球經濟又將進入低成長、低利率的環境，2012年主要的債市投資機會在哪？還可以繼續擁抱高風險債嗎？

　　債信質量提升＋利差仍有收斂空間

　　投資等級公司債優於公債

　　摩根富林明全球公司債暨信用市場團隊投資長莉薩 蔻曼(Lisa Coleman)認為，歐債問題要解決還需要2～3年以上的時間，全球經濟只能用低度成長來形容，在此不確定環境下，想在債券投資上獲利，投資等級公司債(債信評等BBB以上)是最優先考慮，應列為主要核心配置，至少佔5成，再搭配高收益債和新興市場債來拉高整體報酬率為宜，兩者的配置，建議可為3：2。

　　蔻曼擁有超過30年固定收益商品研究資歷，曾任職美國聯準會(Fed)，專責公司債研究。為什麼要優先選擇投資等級公司債呢？她在接受《Smart智富》月刊專訪時指出：“因為當經濟成長減緩時，企業會降低財務杠桿(Deleverage)，有助債信質量的提升，而從殖利率和利差空間來看，投資等級公司債的收益率也會優於公債。”

　　蔻曼的看法也呼應了債券天王丹法斯(Dan Fuss)和法巴投顧固定收益投資總監夏樸(Nicholas Chaput)的意見，2012年應優先鎖定投資等級公司債，不過高收債和新興債2012年還是具有投資機會，只有成熟國家公債，2012年最不看好。

　　2011年以來，接連發生8月股災與歐債衝擊，金融市場震蕩不安，但較高風險的債券(高收益債和新興債指數)，今年來仍有正報酬。

　　蔻曼認為，高收益債在此回市場震蕩中表現不差，主因在於流動性無虞，隨著股市回穩後，高收益債信用利差仍有收斂空間(亦即高收益債價格仍可望上揚)。此外，根據穆迪信評(Moody's)預估，美國高收益債違約率2011年底將降至1.4%的歷史低點，顯示高收益債基本面依然穩健。

　　負債比偏低，債券票息卻高於意、西

　　新興債買盤持續不墜

　　而主要新興國家，不同於債臺高築的歐豬四國(葡萄牙、意大利、希臘、西班牙)，普遍來説負債比偏低(編按：新興國家整體政府債務佔GDP比重平均低於40%，遠低於意大利的120%、西班牙的64%)，但債券票息卻更高於意大利、西班牙等國債，加上貨幣還有升值的機會，因此儘管歐債危機籠罩，新興債買盤卻持續不墜。

　　(摘編自台灣《Smart智富》12月號第160期 文／張秋康)