國家統計局公佈的數據顯示，2011年12月我國CPI同比漲幅為4.1%，創15個月新低。2011年通脹壓力較2010年持續增強，全年CPI同比上漲5.4%，PPI同比上漲6%，僅次於2008年最高水平的5.9%和6.9%。交行金研中心發佈研究報告指出這一趨勢並不是會持續，預計2012年物價漲幅將比2011年明顯回落。

　　儘管整體物價水平將下行，但交行金研中心認為結構性通貨膨脹壓力仍然存在。首先，産業結構調整階段PPI降幅度將高於CPI，農業生産成本小幅上漲將導致農産品價格小幅上升；其次，國內外經濟可能在2012年底復蘇，抬高大宗商品價格；第三，資源品及資源服務價格改革措施將在通脹下行階段深入推進，緩慢推高中長期物價水平；最後，土地價格、勞動力成本緩慢上升的壓力將持續一段時間。

　　2011年貨幣政策總體基調穩健，但實際操作則經歷了從穩中偏緊、審慎平衡到適時微調的轉變。交行金研中心認為，2012年，在通脹壓力減輕的同時經濟增長放緩，貨幣政策不會進一步收緊。但考慮到中長期通脹壓力猶存，經濟“硬著陸”的可能性不大，貨幣政策也不具備大幅放鬆的條件。中央經濟工作會議明確提出繼續實施穩健的貨幣政策。交行金研中心認為， 2012年貨幣政策總體上較2011年適當放鬆，並呈現出靈活平衡、前瞻把握和針對舉措三個顯著特徵。

　　從具體操作來看，在經濟增長有所放緩、物價漲幅逐步回落的情況下，進一步加息必要性已大為降低。但考慮到中長期通脹壓力猶存、經濟“硬著陸”可能性不大以及實際貸款利率較高主要與流動性偏緊有關，降息的可能性也不大。預計2012年存貸款基準利率維持基本穩定，但也不排除若發生嚴重的外部衝擊，利率小幅下調1次、0.25個百分點的可能性。

　　交行金研中心指出，為促進銀行適當加快信貸投放、緩解外匯佔款增長放緩對國內流動性的影響，準備金率可能下調2-4次，每次0.5個百分點，同時也不排除若資本大規模撤出、準備金率進一步增加下調次數的可能性。央行將繼續靈活開展公開市場操作，基本維持市場流動性相對寬鬆局面。監管部門繼續通過窗口指導來引導銀行合理進行信貸投放，優化信貸結構。唐真龍

　　(來源:上海證券報)