宏觀形勢的變化為政策關注點轉向穩增長預留了更多空間。貨幣政策在堅守穩健的同時隱現偏松傾向。

　　國家統計局昨日發佈的數據顯示，上月CPI(居民消費價格指數)同比上漲4.1%，創下15個月新低，且為去年7月觸及6.5%的3年高點後連續第五個月回落。通脹壓力進一步放緩，為政策調整預留更多空間。不過，分析人士指出，近期宏觀政策仍以微調為主，降息的可能性不大，但為了緩解銀行流動性，存款準備金率可能會繼續下調，最快可能在春節前。

　　受季節性因素影響，上月食品類價格同比上漲9.1%，環比上漲1.2%，成為推升通脹的主要因素，但由於非食品價格漲幅減少，加之翹尾因素消失，當月CPI同比漲幅仍低於去年11月的4.2%。

　　“儘管年末CPI同比漲幅略高於市場預期，但環比增長0.3%，”中金公司首席經濟學家彭文生指出，“連續5個月環比低於0.5%的歷史均值，顯示通脹壓力進一步緩解。”

　　數據還顯示，去年全年CPI同比上漲5.4%，高於年初設定的4%的通脹目標。不過，對於今年CPI走勢，市場普遍預計，今年CPI會低於去年水平，全年漲幅或在3%到4%。

　　值得注意的是，在通脹壓力回落的同時，種種跡象表明經濟增速也在持續放緩。根據統計局數據，12月工業生産者價格指數(PPI)同比上漲1.7%，環比下跌0.3%，PPI加速回落顯示工業增速仍處於下滑態勢，而此前海關公佈數據也顯示，去年12月進出口增速降至兩年多以來新低。在此背景下，業內人士預計，今年的貨幣政策有穩健但偏向寬鬆的傾向。

　　對於春節前存款準備金率是否會調整，目前業內仍存在分歧，但可以確定的是，下調存款準備金率只是時間問題，並且今年會多次下調。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委和摩根大通中國首席經濟學家朱海斌均認為，春節前流動性缺口依然較大，預期央行或在春節前下調存款準備金率50個基點。

　　不過，在彭文生看來，雖然1月銀行間流動性受春節因素影響將季節性趨緊，但是緊縮的程度不足以令央行下調存準率。再結合央行春節前暫停央票發行和根據實際需求開展短期逆回購操作的決定，春節前下調存款準備金率的概率很低。但他同時也指出，今年存準率預計仍會下調2至4次。