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完善定價機制抑制新股價格“虛高”

發佈時間:2012年01月13日 09:24 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  新股發行改革從未像現在這樣受到決策者和投資者的共同關注。分析人士認為,為抑制目前的“新股熱”,應加快推進新股發行制度市場化改革,著力點在於完善新股價格形成機制,包括新股在一二級市場的價格形成機制,使新股定價與發行人基本面密切關聯。

  近幾年來,由於新股定價機制不夠完善,市場定價功能出現較嚴重扭曲。股市出現一個獨特現象,即新股作為一個特別群體,定價水平在一段時間內獨立於已上市公司,本該有價格折扣的新股,其定價反而高於同類已上市公司。

  統計顯示,2010年-2011年,滬市新股平均發行市盈率為37.55倍,遠高於滬市已上市公司20.06倍的平均市盈率;深市中小板平均發行市盈率為48.53倍,高於該板塊已上市公司38.09倍的平均市盈率。只有創業板新股的59.49倍平均市盈率,略低於該板塊已上市公司64.24倍的平均市盈率,其主要原因在於創業板公司平均價格高企。

  從國際經驗看,已上市公司經受市場檢驗,披露的信息更加充分。新上市公司一般有粉飾報表的衝動,在不同程度上存在抬高業績傾向。因此,新上市公司在定價時,投資者一般會要求有較大的價格折扣,即壓低價格,而不是相反。

  分析人士建議,為抑制新股價格“虛高”,可考慮用存量股份配售、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通等措施,以抑制對新股的過度投機。

  推出存量發行,公司老股東可在公司上市後,減持部分或全部股份,這既可避免發行過多新股造成募集資金過多,還有助於增加新股上市首日股票供應量,降低市場炒作因素,同時有助於減少限售股份積累,避免將來集中減持給市場帶來衝擊。

  為抑制新股價格“虛高”,還可取消新股網下認購比例上限限制,通過加大機構投資者在網下認購比例,以增加機構在定價時的責任和價格敏感性。

  這其實是國際慣例,可加強議價和抑制過高價格的力量。目前國內市場在新股詢價過程中,由網下配售對象來進行報價,但它們獲配的股份只佔全部發行股份的20%左右,獲配數量少,使詢價對象在報價時隨意性較大。

  對監管部門而言,發行監管要以充分、完整、準確的信息披露為中心,改革發行審核制度,弱化行政審批,強化資本約束、市場約束和誠信約束,嚴打欺詐發行行為。監管部門可研究取消現行制度中涉及公司價值實質性判斷內容,比如上市公司持續盈利能力等,避免以政府信用為造假企業“背書”,誤導投資者。

  投資者應看到,在破發比例增大情況下,盲目打新有被套的風險,應在研讀招股書,看透企業風險情況下,審慎做出投資選擇。

  只有多管齊下,加快推進發行制度改革,理順新股定價,才能提高市場配置資金的有效性,增加資本市場服務於實體經濟的能力,才能完善市場定價功能,避免新股價格一次性透支未來數年增長潛力。只有新股定價與發行人基本面密切關聯,合理的價格才能讓投資者伴隨企業成長而獲利,促進股市健康發展。(記者 申屠青南)

  (來源:中國證券報)

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