新股發行改革從未像現在這樣受到決策者和投資者的共同關注。分析人士認為，為抑制目前的“新股熱”，應加快推進新股發行制度市場化改革，著力點在於完善新股價格形成機制，包括新股在一二級市場的價格形成機制，使新股定價與發行人基本面密切關聯。

　　近幾年來，由於新股定價機制不夠完善，市場定價功能出現較嚴重扭曲。股市出現一個獨特現象，即新股作為一個特別群體，定價水平在一段時間內獨立於已上市公司，本該有價格折扣的新股，其定價反而高於同類已上市公司。

　　統計顯示，2010年－2011年，滬市新股平均發行市盈率為37.55倍，遠高於滬市已上市公司20.06倍的平均市盈率；深市中小板平均發行市盈率為48.53倍，高於該板塊已上市公司38.09倍的平均市盈率。只有創業板新股的59.49倍平均市盈率，略低於該板塊已上市公司64.24倍的平均市盈率，其主要原因在於創業板公司平均價格高企。

　　從國際經驗看，已上市公司經受市場檢驗，披露的信息更加充分。新上市公司一般有粉飾報表的衝動，在不同程度上存在抬高業績傾向。因此，新上市公司在定價時，投資者一般會要求有較大的價格折扣，即壓低價格，而不是相反。

　　分析人士建議，為抑制新股價格“虛高”，可考慮用存量股份配售、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制對新股的過度投機。

　　推出存量發行，公司老股東可在公司上市後，減持部分或全部股份，這既可避免發行過多新股造成募集資金過多，還有助於增加新股上市首日股票供應量，降低市場炒作因素，同時有助於減少限售股份積累，避免將來集中減持給市場帶來衝擊。

　　為抑制新股價格“虛高”，還可取消新股網下認購比例上限限制，通過加大機構投資者在網下認購比例，以增加機構在定價時的責任和價格敏感性。

　　這其實是國際慣例，可加強議價和抑制過高價格的力量。目前國內市場在新股詢價過程中，由網下配售對象來進行報價，但它們獲配的股份只佔全部發行股份的20％左右，獲配數量少，使詢價對象在報價時隨意性較大。

　　對監管部門而言，發行監管要以充分、完整、準確的信息披露為中心，改革發行審核制度，弱化行政審批，強化資本約束、市場約束和誠信約束，嚴打欺詐發行行為。監管部門可研究取消現行制度中涉及公司價值實質性判斷內容，比如上市公司持續盈利能力等，避免以政府信用為造假企業“背書”，誤導投資者。

　　投資者應看到，在破發比例增大情況下，盲目打新有被套的風險，應在研讀招股書，看透企業風險情況下，審慎做出投資選擇。

　　只有多管齊下，加快推進發行制度改革，理順新股定價，才能提高市場配置資金的有效性，增加資本市場服務於實體經濟的能力，才能完善市場定價功能，避免新股價格一次性透支未來數年增長潛力。只有新股定價與發行人基本面密切關聯，合理的價格才能讓投資者伴隨企業成長而獲利，促進股市健康發展。(記者 申屠青南)

　　(來源:中國證券報)