國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員 張茉楠(資料圖)

　　美國國債一直被認為是與美元等量齊觀的全球流通性最好的金融資産，且基本無違約風險，是各國政府和投資者的優選投資品。特別是在歐債危機愈演愈烈不斷惡化的當下，更成為各國趨之若鶩的投資品。2011年更可以稱得上是美債的“牛市”，然而美國國債真的是安全的資産嗎？

　　從市場深度和流動性而言，美國國債二級市場存量達到6萬億美元以上，可以滿足全球源源不斷的資金投資需求。然而，美債繁榮的背後是美國債務的爆炸式增長。十年來，美國債務總規模由5.3萬億增長至15萬億美元。數據顯示，美國債務餘額達到15萬億美元，與其全年國內生産總值（GDP）規模相當。美國總債務規模更加驚人，截至去年二季度，美國家庭、企業和政府債務的總和就已達到約36.5萬億美元，尤其是政府未償付債務已佔GDP的65%，是自上世紀40年代以來的最高水平。

　　2011年二季度以來，歐債危機愈演愈烈，歐洲主權債券遭到大幅拋售，全球資金流入美債市場，包括美國國債及其它機構債券在內的美元資産大受追捧。去年三季度以來美國收益率持續下行，美國基準10年期國債收益率近一個月來首次降至2%以下，創下歷史最低水平，繼續維持全球最廉價的債務融資成本。美國國債價格已經被史無前例地高估，美債泡沫已經被吹得越來越大。

　　不過，美國似乎從來不擔心美債被拋售，因為這是剛性的債權結構決定的。在美國的國債構成中，除政府外的其他部門(包括美聯儲、政府管理的各種基金等)持有約40%，美國居民投資者持有約30%，外國投資者持有約30%，中國持有美債佔比為8%。過去十年，中國持有美國債券規模經歷了爆炸性增長，年均增長率達36.8%。

　　與中國情形相似，大多數通過資源出口和商品出口積累貿易盈餘的新興國家都積極購買美國國債。受此影響，2000年-2008年，美國10年期國債的收益率平均下降了40%。近十年，美國政府每年的借款包括債務再融資規模平均超過4萬億美元。