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富春通信傍中移動存隱憂 主營業務毛利率逐降

發佈時間:2012年01月13日 08:28 | 進入復興論壇 | 來源:京華時報網絡版 | 手機看視頻


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  1月13日,富春通信股份有限公司(以下簡稱“富春通信”)首發申請將接受證監會創業板發審委的審核。公司本次擬發行1700萬股,發行後總股本6700萬股。公司是一家專業為中國移動、中國聯通、中國電信等通信運營商提供通信網絡建設技術服務的企業,技術服務範圍主要包括通信網絡建設前期的規劃諮詢、可行性研究、勘察設計等,內容涉及無線通信、有線通信、交換通信、數據通信、通信電源、通信建築等多個技術專業。

  “傍大款”很上癮

  根據其招股書顯示,在2011年1-9月、2010年度、2009年度、2008年度,富春通信前五名客戶收入分別為6367.62萬元、8838.28萬元、6455.62萬元和3798.88萬元,佔主營業務收入比重分別為79.09%、85.64%、92.83%、89.74%。雖然看似逐年有所下降,但這麼大的比重仍令人擔憂。

  公司近三年第一大客戶是中國移動通信集團設計院有限公司,為中國移動的二級單位。報告期內佔富春通信主營業務收入的比重均超過40%,其餘幾大客戶,也頻繁出現該設計院的部分分公司。

  富春通信解釋,由於目前國內通信運營商數量較少,加之受發行人現有産能限制,發行人近年來實行集中精力,為少數通信運營商提供深度專業技術服務的發展策略,導致發行人客戶數量較少,對主要客戶存在一定程度依賴。富春通信還稱,公司也在逐步開拓其他通信運營商客戶,如已承接了中國電信、中國聯通等客戶的服務項目。

  雖然類似的寄生公司不乏已經上市者,如神州泰嶽、國民技術等,但其上市之後的股價表現及業績令人大失所望。例如,神州泰嶽主要業務飛信高度依附於中國移動,雙方合約已到期,但至今尚未就後續達成共識,曾經一時風光無兩的200元股跌落神壇。

  主營業務毛利率逐降

  從毛利率方面看,報告期內,雖然公司主營業務毛利率保持在較高水平,但仍出現了逐年下降的情況。

  招股書顯示,2011年1-9月、2010年度、2009年度、2008年度,富春通信主營業務毛利率分別為59.84%、60.38%、65.37%和59.68%。

  從上述數據可以看出,自2009年起,毛利率在逐年下降,特別是2010年較2009年毛利率下降4.99%,富春通信也對此作出解釋,主要原因是2010年收購安徽同創。安徽同創2010年7-12月確認的收入為1335.61萬元,而毛利率僅為31.42%,由於其貢獻的毛利率遠低於母公司毛利率,拉低了富春通信2010年總體毛利率約4.4%。安徽同創毛利率較低是由於其承接項目主要為低技術含量業務。

  而公司之所以要收購安徽同創,招股書稱是“為快速進入安徽市場”。

  >>分析

  過度傍大款有礙發展

  安信證券投資顧問廖亮指出,如果公司主營收入過於依賴某一大客戶,則可能涉及運營風險、市場風險、産品結構風險等,一旦中國移動與其它公司開展合作或在合作過程中降低結算價格,都將對公司盈利能力産生較大不利影響。

  廖亮同時提醒投資者,對於此類“傍上大款”的公司,首先應關注與大客戶的業務合作情況,其次應關注公司是否積極開拓新業務以化解客戶集中度較高的風險,“如果公司始終只是背靠大樹好乘涼的話,投資者還是敬而遠之為好”。

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