瑞銀證券預計2012全年上證綜指波動區間為2000-3200點，這大於市場一致預期，同時預計上半年行業配置思路依然偏防禦，大盤股或將顯著跑贏小盤股，下半年投資機會大於上半年。昨日（9日）瑞銀證券首席證券策略分析師陳李在上海舉行的"瑞銀大中華區研討會"上作出上述表示。瑞銀還預計，2012年中國GDP增速預計為8%、CPI為3.5%，政策將會小幅放鬆。

　　陳李預計，2012年全部A股利潤增長12%，其中金融行業、非金融行業利潤增長分別為14%和8%，尤其是非金融企業利潤增速在四個季度中呈較大差異，依次分別為-10%、0%、5%和20%。2季度將是A股非金融企業毛利率最低點，而年中則會是盈利拐點。

　　瑞銀預計上證綜全年指波動區間為2000-3200點，這大於市場一致預期（2200-3000點）。如果指數跌破市場預期，則可能的原因包括外匯佔款持續下滑導致M2增速全年低迷、流動性持續緊張，存款增速持續下降、全年信貸投放低於8萬億元，監管嚴厲打擊內幕交易等灰色地帶、致使灰色資金流出，以及企業盈利全年四個季度持續下滑等。而如果指數上漲突破市場預期上限，則可能由於經濟從"類衰退"過渡到"復蘇"、企業毛利率快速恢復，固定收益市場膨脹大量分擔股市融資壓力，以及地産政策在2012年下半年明顯轉向等。

　　此外，預計2012年中國GDP增速為8.0%，其中一季度GDP為最低，CPI則因豬肉和食品價格回落，三季度見底，2012年全年為3.5%。瑞銀中國首席經濟學家汪濤還預計，政府政策將小幅放鬆，財政以投資民生、減稅為主，政策主要刺激領域包括保障房、水利灌溉、節能和環保、以及服務業等，新增信貸也會升到8萬億元，央行則可能進一步下調存款準備金率以支持信貸增長，但不會降息。

　　"今年資金成本的下行將助推股權估值抬升，債市出現慢牛。"陳李預計，隨著銀行存款增速回升，同時表內信貸在整個社會融資總量中的佔比將提升，整個社會資金價格將趨於下降。

　　陳李認為，2012年A股下半年機會大於上半年。上半年仍處於"U"型底部區間，低位徘徊震蕩，而下半年在經濟週期作用下，良好的2013年預期或許能夠幫助市場逐步走高。影響市場表現的重大因素包括通脹壓力、地産等。

　　在行業配置上，陳李建議，上半年行業配置思路依然偏防禦，可持續增長的消費類股票預計最晚在2季度會顯現出穩定增長的估值溢價。大盤股或將顯著跑贏小盤股。先週期的汽車、地産、沒有庫存問題干擾的重卡和水泥，或許能夠在上半年反彈中有所表現，但不確定反彈能夠帶來多大收益。投資主題則強調物流（鐵路）、環保、軍工、服務業和人工替代等。

　　就問題與風險而言，汪濤認為，地方政府債務問題總體可控，房地産行業泡沫是未來5年最大的風險，但是經濟增長長期潛力仍然存在，消費和服務行業前景光明。陳李也表示，如果緊縮政策持續不反向，信貸持續緊張，通脹甚至轉為通縮，經濟增速緩慢下降，企業盈利不斷下降，那麼股市表現也會出現下行風險。（上證）

　　(來源:上海證券報)