中金公司：不必貿然提高倉位_新聞臺

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　　就目前的基本面和資金面情況看，我們認為仍不具備出現顯著拐點的機會。就市場面而言，可能市場已經對一些不利因素進行了預期，因此相比2011年，市場下跌的空間和力度可能將會有所減弱。不過同樣值得關注的是，儘管2011年市場連續下跌，場內投資者的股票倉位並未出現顯著的主動性降低，因此如果沒有外圍資金力量的推動，市場很可能出現“跌不深、彈不起、慢慢跌、輪著跌”的局面。

　　所謂“跌不深”，是指主動拋售的意願降低，2012年股市指數的實際下跌的空間將較為有限。所謂“彈不起”，是指只要市場反彈，場內被套投資者逢高減持的意願就會顯著上升，同樣上市公司發行新股的可能性也會顯著加大，從而造成市場反彈難以持續的結果。所謂“慢慢跌、輪著跌”是指由於場內投資者不太可能出現大面積的割肉離場和主動降低倉位，市場就會在成交量較為低迷的狀態下出現各個板塊輪著下跌這種存量資金在“熊市博弈”中常見的情況。

　　近期來看，市場對於央行降低存準率的預期落空，儘管央行表示將在春節前停發央票，甚至進行短期逆回購操作。但由於春節前流通現金需求將大增超過1萬億，市場資金面仍將偏緊。更重要的是這顯示了央行並不希望看到市場利率在春節後出現顯著回落、流動性顯著改善的情況，因此市場對於未來的資金面預期仍難以改善。基本面上看，由於2011年10月份中長期信貸增速加快曇花一現，因此12月PMI和工業增加值的反彈可持續性也值得懷疑。操作上，建議投資者繼續貓冬，不必貿然提高倉位。