“糾結再三”之後，重慶啤酒今日終於要復牌了，同時披露了更為完整的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進展情況。

　　在公告中，重慶啤酒披露了以北京大學人民醫院為主要研究者的“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的Ⅱ期臨床研究” 隨訪至76周時的主要療效指標和次要療效指標及臨床安全性指標統計分析結果。

　　統計分析結果顯示，安慰劑組與εPA-44 600μg組，及安慰劑組與εPA-44 900μg組之間，HBeAg/抗HBe血清轉換、各病毒學應答指標、各乙肝血清學應答指標和關於生化學應答指標在統計意義上均無差異。

　　“從各項指標來看，其乙肝疫苗研究可能是失敗了。”一位生物醫藥研究人士看過重慶啤酒的公告後告訴《第一財經日報》記者。

　　就統計結果而言，安慰劑極高的療效數據仍然讓一些醫學專業人士摸不著頭腦，更令人狐疑的是，安慰劑組別發生嚴重不良事件的比例高達3.3%，遠遠超過疫苗600μg組別和900μg組別的嚴重不良事件比例。也因此，網上有投資者甚至懷疑所謂的“安慰劑”實際是治療乙肝的一線用藥。但是，一位醫學博士對記者表示，由RPS設計的實驗，應該可信度是很高的。

　　2011年12月8日，重慶啤酒苦心13年研究的乙肝疫苗研究進度揭曉，根據RPS公司提交的《項目統計分析工作進展説明》，第76周時HbeAg轉陰同時抗HBe轉陽的血清轉換應答率統計結果初步顯示：安慰劑組應答率28.2%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg組應答率30.0%；治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg組應答率29.1%。這意味著疫苗組和安慰劑組無顯著性差異，重慶啤酒研發13年的治療用乙肝疫苗療效遠低於市場預期。

　　這對於翹首以盼的投資者來説，消息傳來“天都要塌了”。從2011年12月8日開始，重慶啤酒連續九個交易日“一”字跌停，經歷12月21日盤中大幅震蕩、巨量換手，最終微漲0.7%後，12月22日再度跌停。10個跌停後的重慶啤酒，股價從2011年11月28日停牌前最高的83.12元一路跌至12月22日的收盤價28.45元，市值蒸發約264.6億元。

　　2011年12月23日，重慶啤酒再度停牌，並公告稱預計將於2012年1月6日由RPS公司出具統計分析結果終稿，公司將在取得統計分析結果終稿後，按國家相關法規及時披露相關信息並復牌。

　　但是，就在1月6日，重慶啤酒並未披露統計分析結果終稿的相關信息，卻發佈了三份看似與乙肝疫苗研究進度結果毫無關係的公告，對於市場關注的Ⅱ期揭盲數據中的安慰劑組應答率數據等，重慶啤酒的公告竟沒做出任何回應。

　　重慶啤酒開展治療性乙肝疫苗研究歷時13年，股價累計漲逾5倍。不過，重慶啤酒此次雖然遭遇10個跌停，但其在啤酒板塊中估值仍然高於其他上市公司。資訊統計數據顯示，重慶啤酒目前的動態市盈率為37倍，而青島啤酒、燕京啤酒只有25倍、19倍。

　　有市場人士表示，公司公佈的相對完整的疫苗試驗信息如果沒有什麼突破，或者相對於此前披露的信息有明顯改觀，則重慶啤酒未來的走勢將不樂觀。從中長期看，剔除疫苗研發這塊給予公司的估值，重慶啤酒的估值水平將向啤酒行業的平均水平靠攏。