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　　元旦期間海外市場普遍上漲，投資者普遍預期A股市場將出現開門紅走勢。然而大盤高開低走，並且在上週五再創本輪調整新低2132點。A股跟跌不跟漲的老毛病重犯，繼續沿下降通道運行。在市場一片慘澹聲中，銀行、地産等較為抗跌，絕對低估值板塊成為下跌中的“諾亞方舟”。展望後市，筆者認為如果新股發行節奏依然較快，限售股減持依舊，未來大盤探底之路仍將延續。

　　A股市場顯著弱于全球市場，原因主要涵蓋以下幾個方面：

　　首先，資金供求失衡，導致市場重心不斷下移。節後第一週僅有三個交易日便有12隻新股上會，本週也將有16隻新股即將過會，其中還包括汽研院、第一拖拉機等大盤股在主板發行。由於新股擴容過快以及市場人氣極度低迷，直接引發新股深度破發，6日上市的三隻中小板新股加加食品、利君股份及博彥科技均出現大幅破發。加加食品以26.33%的跌幅創20年來A股市場新股上市首日最大跌幅，利君股份及博彥科技跌幅也分別高達16.88%和9.41%。如果新股持續大面積破發，將會導致新股發行價逐步走低，直至産業資本自願終止發行，從而實現新股市場化發行，與國際慣例接軌。

　　其次，高估值板塊大面積崩塌，銀行等少數絕對低估值板塊成為市場的“諾亞方舟”。新年過後，以創業板 、ST股等代表的高估值、題材股板塊股價紛紛重挫，部分利空消息是導致上述板塊下跌的誘因，其本質原因仍然是市場信心嚴重不足，資金全面出逃所致。另外創業板試行退市制度迫使ST板塊殼資源價值進一步下降，導致整個資産重組板塊的暴跌。與此相對應，以銀行為代表的絕對低估值板塊成為下跌市道中較為抗跌的品種。從銀行股的估值水平看，已經遠低於2005年、2008年的估值水平，處於絕對低估值狀態。浦發銀行率先發佈業績快報，顯示該行業績繼續保持較高增速，成為推動銀行股上漲的又一動力。另外，一線地産股、汽車、家電也都開始拒絕下跌，重要原因都是估值處於歷史低位。對比分析發現，目前市場由於同時存在結構性估值泡沫與結構性低估，通過股價的此消彼長，二者的估值差距有縮小的趨勢，這一進程仍將繼續。

　　從市場走勢判斷，低估值板塊將存在階段性反彈機會，而題材股價值回歸之路仍將延續。上證指數預計春節前仍將維持弱勢探底走勢，如果新股發行節奏仍然較快，加上中東局勢惡化，甚至不排除考驗上證綜指2000點整數大關的可能。市場上漲動力仍然主要來自於貨幣政策的鬆動。我們判斷1月份CPI由於雙節因素影響可能與去年12月份持平，短期下調存款準備金率可能性降低。但是2月份之後CPI將逐月走低，二季度有機會回落到3%以下。從中期觀點看，可以概括為一季度築底、二季度回升。

　　在投資策略上，仍然建議謹慎觀望為主，適當配置低估值的銀行股以及耐用消費品板塊。近期商務部部長陳德銘在會議上表示，將總結家電下鄉和以舊換新經驗，及時研究制定替代接續政策。家電、汽車板塊存在階段性反彈的機會，投資者可以適當參與。穩健的投資者則可以關注銀行板塊，重點仍然是股份制商業銀行。長城證券 張勇