何志成

　　2011全球股市普遍表現不佳——平均跌幅5%，美國股市和債市卻一枝獨秀。2011年美國股市上漲5%，美債收益率水平創新低。筆者認為，美國經濟不至於陷入全面衰退，美元資産仍然安全。

　　筆者看好2012年美國經濟表現，主要出於以下四個原因。首先，最近一年美國家庭和企業的資産負債表已經有所改善。美聯儲數據顯示，美國家庭債務水平實現了連續13個季度下降，2011年尤為明顯。據標普數據，美國企業的現金水平也創下新紀錄。

　　其次，由於美國經濟具多樣性和靈活性，美元正處在一個“長線復蘇”的過程中。跟蹤美元對六種貨幣匯率的美元指數繼2010年上漲1.5%後，2011年再漲1.5%，預計2012年將上升5%以上，這也表明美元指數的主升浪開始。

　　第三，美國製造業正在復蘇。美國供應管理協會(Institute for Supply Management)的調查顯示，截至2011年11月，製造業已經連續28個月處於擴張狀態。與此相對應的是，歐元區和新興市場的製造業近幾個月處於萎縮狀態。

　　第四，就業市場明顯改善。美國勞工部上週五公佈的數據顯示，美國2011年12月失業率進一步走低，創下2009年2月以來的最低水平。同時非農就業人數強勁增長，為經濟有力復蘇提供了最新證據。數據顯示，美國12月非農就業人數增長20.0萬人，預期增長15.0萬人；11月非農就業人數修正後為增長10.0萬人，初值為增長12.0萬人。

　　實際上，2011年當歐債危機被炒作時，投資者買入美元。而當美債危機被炒作時，投資者仍然買入美元，甚至在美國失去AAA信用評級時﹐投資者仍然不拋棄美元，很大程度上是因為市場堅定看好2012年的美元預期。

　　當然，看好美國經濟的結論並非是“風險偏好情緒將捲土重來”。相反，當前並不適合抄底歐元，甚至以歐元計價的股票、債券，甚至商品貨幣和日元也不是較好的投資標的。這是因為，這些國家和地區經濟下行的風險釋放還不夠，一些風險源還被掩蓋，一旦暴露，投資者將再現逃離潮。尤其值得注意的是，2012年日元的避險功能將被削弱，日元很可能成為2012年下跌最多的貨幣。而全球最好，甚至唯一可以避險的市場是美國市場，投資者將更主動地選擇美元和美國股市。據標準普爾最新公佈的調查結果，華爾街普遍預計標普500指數成份股公司在2012年的盈利將會增長10%，美元指數上漲5%。這可能打破一個“美元漲、股市跌”的市場規律，美元很可能與美元資産一起受到投資者追捧。

　　(來源:中國證券報)