城投債風波驚魂剛定，08鞍鋼MTN1的延遲兌付再起波瀾，令投資者們對債市又多了一重擔憂。對於去年受傷頗深的債基而言，這無異於再次敲響了一記警鐘：雖然諸多債基將2012年一季度視為債市建倉的最佳時機，但去年頻頻現身的“黑天鵝”或仍是今年債市的“常客”，需要債基基金經理們高度重視。

　　不排除信用事件再發生

　　受累于宏觀經濟下滑以及緊縮政策的影響，近日不斷有信用風險事件爆出，部分企業的資金狀況堪憂，使得市場對於債市信用風險可能爆發的擔憂日漸升溫。對此，多家券商及債券研究員均發出警告。

　　國海證券（000750）指出，目前對於低評級信用債的估值修復行情還不能樂觀，雖然實質性的違約事件還沒有出現，但對市場情緒的影響不容忽視。預計低評級信用利差仍將保持高位，甚至有可能擴大，債市仍將維持結構分化的慢牛行情。海通證券（600837）也認為，2012年上半年經濟仍在尋底階段，不排除仍有信用事件發生的可能，信用分析和個券選擇在接下來的投資中顯得更為重要，投資者應警惕行業景氣度不高，債務較重和無技術壁壘的中小企業的償債風險。

　　對於債基基金經理們來説，2012年的投資抉擇無疑將備受考驗。某基金公司固定收益部總監表示，2012年債市總體上仍然存在一定的投資機會，但由於包括信用風險、政策風險等諸多不確定性因素的存在，使得投資機會並不均等，債基業績結構性分化的局面仍將持續。“如何規避信用風險，防止‘黑天鵝’事件再度造成重大損失，都將成為債基基金經理們的必修課。”該總監如是説。

　　結構性分化延續

　　基金經理們意識到，2012年債券投資的結構化行情或會延續。某債基基金經理表示，2012年宏觀經濟下滑和CPI回落均是大概率事件，且在2012年上半年表現更明顯，債市上漲行情因此有望延續。此外，隨著經濟下滑的日趨明顯，宏觀調控政策或將有所放鬆，流動性也將有所寬鬆，債市在政策放鬆早期的投資機會也較明顯。

　　不過，該基金經理也強調，債市在去年10月底以來的一波小牛市行情中，上漲幅度已經頗為可觀，再度爆發類似的上漲行情概率很低。“要想在今年債市中獲得不錯收益，需要基金經理在個券以及産品佈局上花費更多精力，而這也將是決定債基業績好壞的根本。”

　　華龍證券債券研究員尹曉光則指出，2012年國內外經濟走弱、通脹壓力減緩的趨勢不會改變，整體宏觀環境有利於債市。但是，本輪行情已進行了一個季度，利率産品收益率下行較多，而且通脹長期因素依然不容小覷。因此，2012年債市將維持“牛皮”行情：上半年利率産品收益率維持目前的下行趨勢，信用産品信用風險加大；下半年窄幅震蕩，利率産品小幅震蕩，信用産品收益率逐漸回落。