相對於未來走向仍未明了的權益類市場，債券市場2012年的投資機會無疑較為明確。展望2012年債券市場，多位金牛債基基金經理認為，債券牛市有望在明年延續，未來一至兩個季度的債市表現值得期待，而明年下半年行情可能隨著經濟觸底回升面臨轉折。

　　明年上半年投資機會較明確

　　曾獲2010年度債券投資金牛基金公司獎的富國基金認為，從目前投資環境來看，固定收益産品面臨的機會偏正面。富國基金固定收益投資副總監鐘智倫表示，國內經濟增速下行趨勢已經確立，債券隱含的配置價值實際上是在提高。特別是在當前市場，經濟增速下滑伴隨著通脹下行，未來貨幣和信貸政策結構性放鬆可以期待，未來一到兩個季度應該還是處於對債券市場比較有利的環境中。

　　申萬菱信基金表示，從歷史經驗來看，春節後資金面均較為寬鬆，資金面的寬鬆或助推春節前後債券市場有一波行情。期限上看，流動性的釋放對短端收益率的推動更為明顯，進而帶動長短期限利差進一步擴大，政策的放鬆將推動利率曲線繼續呈現陡峭化下行的局面。

　　對於行情演繹的形態，多位金牛基金經理認為，這將取決於政策放鬆的時點和力度。明年存款準備金率仍有較大的下調空間，但考慮到通脹風險仍未遠離，市場對明年是否降息仍存在分歧。

　　如果説2012年上半年債市投資機會較為明確的話，下半年的市場走勢還需要觀察。目前各大機構對經濟以什麼樣的形式尋底還存在分歧。華富基金固定收益部認為，如果經濟呈現“L”形走勢，那麼債市將走出一輪持續時間較長的慢牛行情；而如果經濟呈現“V”形走勢，那麼明年下半年隨著經濟的觸底回升、通脹壓力的再度抬頭以及股市對於資金的分流，操作上需要謹慎對待。

　　信用債或有更多機會

　　從歷史規律看，在一輪債券牛市中，機會首先出現在利率産品等低風險資産，其次是高等級信用品種，再後是中低等級信用品種。多數金牛債基基金經理認為，經歷了今年四季度以來的債券牛市上半程之後，不宜奢望利率債能有一波持續的強勢行情，更多的機會蘊含在信用債中。

　　申萬菱信基金表示，在當期利率下行趨勢基本確定的情況下，國債等利率債的收益率繼續下行可能性較大，但是下行空間沒有信用債大。華富基金固定收益部也表示，在不降息的情況下，利率債的收益率下行空間僅余20-30BP，未來更多超額收益將來自於信用債。

　　鐘智倫認為，不同信用等級的信用債券會出現一定的分化，其中會出現一些結構性的投資機會。這需要更加仔細地甄別其中的信用差別，從中抓到一些風險收益比更高的投資機會。

　　一般而言，高評級信用債品種受宏觀經濟影響相對較小，因此其在利率品種收益率下行後，為保持穩定信用利差也會出現下行。低評級品種收益率的下行出現在信用環境得到實質性改善後才有望實現。高評級品種將先於低評級品種實現收益率的下行。因此，明年一季度市場相對更為看好高評級品種的投資機會，隨後市場可能會將目光投向一些中低評級的信用産品上。

　　對此，華富基金固定收益部提醒説，要想從中低等級信用債這塊估值“洼地”中掘金，仍需保持謹慎。經濟下滑過程中，信用風險依然較大，需要有效回避高風險行業，警惕由企業贏利下滑所帶來的償付問題等“黑天鵝”事件。