本週權重股與中小盤個股分化較為明顯，尤其是銀行股吸引了市場的注意力。那麼銀行股是否拐點已現？

　　不可否認，從行業分佈來看，銀行業的業績水平與其估值大相徑庭，這也是A股市場一道獨特的風景線。背後隱含的因素很多，資産泡沫化進程、經濟週期、國內利率管制均是形成壟斷利潤的原因。

　　但對投資者來説，預期是關鍵，能否持續才是我們所關注的。銀行業是貨幣流通創造價值，本身不直接創造價值，即其是附加在經濟週期之中起到放大、縮小杠桿之功能，而非經濟週期循環的源動力。那麼對其成長性的評價理應在經濟週期的大背景下進行估值，而不是關注其短期的波動。近幾年銀行盈利水平大幅度提升，ROE甚至堪比07年度，原因有二：其一是房地産行業的泡沫化，資産價格的重估。其二是利率管制帶來超額壟斷利潤的尋租。比如中間業務大發展的背後是表內業務轉表外，負利率對存款結構的改變。那麼，未來能夠持續嗎？答案是否定的。事物發展具有兩面性，金融業之於經濟，正如身體內的血液，少一分不行，多一分未必行。而經濟週期到達繁榮頂峰之時，資産價格泡沫的破滅，一定是從最敏感，杠桿比率最大的金融衍生品種開始崩潰。硬幣的兩面是，好消息是銀行的估值被A股市場獨特的炒作風氣所影響，股價及估值長期偏低，壞消息是當市場的投資機會被擠壓至一些相對安全的品種之時，相對的溢價率又會抹平這種長期存在的低估現象。而從經濟發展態勢看，某個行業長期保持脫離其他行業的畸高的盈利水平，一定會産生均值回歸。

　　那麼，銀行的投資吸引力在哪呢？大資金的配置需求，相對安全與風險比較而言，都是可以接受的。市場所謂風格切換的背後是行業景氣度的輪換，行業抉擇的背後是經濟發展模式的變化與博弈，但目前經濟發展的路徑並不清晰。因此，無論從哪方面情況來看，目前銀行股的異軍突起，更像一次打雷之時，人們紛紛躲到更矮的地方，而非尋找最高之地。

　　A股估值二元化過程正處進程中，中小板、創業板的業績風險極大，而這些品種泡沫擠壓的結果即是市場左腳落下之時。因此，在此階段，補倉亦或抄底均無操作的必要，反彈力度有限，觀望為主。

　　浙商證券資深投顧 朱雍利